中國：股票市場 　　主題：今年股票市場的改革和發(fā)展前景 　　意義：政府在最近幾個月著重于銀行系統(tǒng)的改革，并且在本月發(fā)表了一份特別的通知，表達(dá)了發(fā)展股票市場的意愿。雖然去年的股票市場表現(xiàn)有所改善，但是其發(fā)展仍然存在諸多障礙。 　　分析：中國股票市場仍然未能從2001年7月份的股價大跌后得到完全恢復(fù)，在當(dāng)時，2000－2001年的投機(jī)泡沫開始破裂，同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)證監(jiān)會的政策操作以及出售國有股的打算，也對股價造成沖擊。 　　1、公司盈利和治理。2003年每股的平均利潤估計(jì)為0.2元左右，而資本報(bào)酬率為7％。在2002年，這兩個數(shù)字分別為0.13元和5％。但是，雖然這些數(shù)字有了明顯改善，然而它們也掩飾了一些問題： 　　――藍(lán)籌股過于集中。去年的股市數(shù)據(jù)有所改善，主要是因?yàn)橐恍�“藍(lán)籌股”如寶山鋼鐵（寶鋼）、中國聯(lián)通和中石化的影響。在2003年前三季度的中國上市公司中，盈利排前20名的企業(yè)，占全部上市公司利潤的42％，而2003年全年的利潤集中程度也相近。藍(lán)籌股價格的上升也是最近股票指數(shù)上升的一個原因，而多數(shù)較小的企業(yè)股價停滯不前，同時多數(shù)上市公司仍然收益較低。 　　――公司治理問題。在引進(jìn)更好的公司治理制度上，進(jìn)展緩慢。比如，在2001年證監(jiān)會要求，在2003年7月份之前，各個上市公司董事會，必須有三分之一為獨(dú)立董事。但是到2003年5月份，僅有三分之二的企業(yè)達(dá)到上述要求。 　　――資產(chǎn)剝離。在11月份，新疆啤酒花股份有限公司的董事長艾克拉木·艾沙由夫帶著9億人民幣（1.248億美元）逃逸了，其中大部分為公司擔(dān)保的銀行貸款。證監(jiān)會準(zhǔn)備通過犯罪審訊和監(jiān)禁來打擊類似的行為，但是有關(guān)證據(jù)表明，類似的實(shí)踐以及資產(chǎn)剝離仍然未有的的進(jìn)展。這些問題在今年仍然不會有較大的改善。 　　證監(jiān)會同時也正在尋求改善公司申請發(fā)行股票的審查機(jī)制。在12月份，它改革了上市審批制度。證監(jiān)會此前有80個成員，其中有一半為政府官員。而現(xiàn)在它僅僅由25位成員組成，包括來自金融行業(yè)和股票交易所的專家，以及來自研究機(jī)構(gòu)和國外的專家學(xué)者。審理股票發(fā)行申請的7人小組，他們的名字和審理決定都是公開的。在2004年的首次會議上，5家申請發(fā)行股票的企業(yè)中，有2家遭到拒絕，這表明證監(jiān)會的審批將變得更為嚴(yán)格。 　　上個月，深圳股票交易所恢復(fù)了A股上市的業(yè)務(wù)，這將允許更多的私營企業(yè)進(jìn)行公開市場發(fā)行（IPO）。資本市場“多層次化”，是國務(wù)院的一個目標(biāo)，并且其似乎考慮將深圳發(fā)展為中小型企業(yè)的股市。 　　2、證券公司。證券公司正面臨危機(jī)，而且收入甚微，這是因?yàn)椋? 　　――由于IPO業(yè)務(wù)減少，承銷費(fèi)用降低。 　　――由于交易量下降，經(jīng)紀(jì)費(fèi)用也隨著降低。 　　――自營收入幾乎為零。 　　2002年，證券公司的損失為370億元，而2003年的損失可能更大。在12月份，證監(jiān)會接管了中國南方證券公司，中國的第五大券商。其他的券商也紛紛削減員工和關(guān)閉經(jīng)紀(jì)分支機(jī)構(gòu)，以適應(yīng)熊市。 　　證監(jiān)會試圖鼓勵該行業(yè)進(jìn)行合并，從而將當(dāng)前的130家證券公司減少為40－45家。為了達(dá)到這一目標(biāo)，它允許大型的證券公司通過發(fā)行新股或者發(fā)行債券，來獲得新的資金。位于廣州的廣發(fā)證券和北京的銀河證券是首批的申請者，它們的發(fā)行額估計(jì)分別為9.6億和30億。企業(yè)合并也意味著，小型的證券公司將面臨更大的倒閉壓力，雖然它們可能會受到地方政府的保護(hù)。今年估計(jì)會關(guān)閉更多的小型證券公司。 　　3、投資基金。對比證券公司，基金管理公司得到進(jìn)一步擴(kuò)張。到去年年底，有50家基金管理公司（其中有13家為中外合資的風(fēng)險投資基金），控制者超過100只投資基金，資金額度接近1700億元。除了純粹的證券基金，貨幣、債券以及混合型基金也開始變得普遍。 　　――積極影響。為了將零售基金從銀行帳戶中轉(zhuǎn)出，并且為發(fā)行者提供比銀行存款更好的資產(chǎn)回報(bào)證監(jiān)會希望這些基金管理人員能夠更好的約束自己的公司。類似的事情已經(jīng)發(fā)生了。比如，當(dāng)中國工商銀行提議發(fā)行100億的可轉(zhuǎn)換債券的時候，基金管理人強(qiáng)烈的反對對這次發(fā)行，因?yàn)樗鼘⑾♂屗鼈兊墓蓹?quán)。很多基金拋售它們的銀行股份，而其他基金管理人則積極的抵制這次發(fā)行。一個特別的股東會議支持這次債券發(fā)行，然而，盡管基金管理人最終無法改變最初的決定，但是這個例子表明，基金管理人已經(jīng)在調(diào)整公司行為上起到越來越重要的作用，而上市公司也必須開始考慮小股東的權(quán)利。 　　――消極影響。雖然基金管理的增長有好的一面，但是它也將帶來風(fēng)險。去年藍(lán)籌股的上漲，很大原因就是基金的拉動，它們投入了更多的資金，買進(jìn)藍(lán)籌股。其結(jié)果是，這些股票的上漲到令人擔(dān)憂的水平。另一個壓力是QFII資金（這些基金到2003年底達(dá)到了17億美元）以及保險公司的投資。在開始大規(guī)模的投資指定股票之后，有些QFII基金開始轉(zhuǎn)向貨幣和債券基金，以及可轉(zhuǎn)換債券。其中的一個主要原因是，QFII很容易受到人民幣升值的影響。因此，QFII的發(fā)展規(guī)模在今年會放慢。 　　4、國有股。國務(wù)院在本月指出，政府有責(zé)任解決國有股的發(fā)行問題――國家持有大規(guī)模的非流通股。同時也有消息說，國有股的解決將不會給股市帶來危機(jī)。股票市場由于該消息而上漲，延續(xù)了去年的上漲行情。但是，考慮到國有股上市的政治敏感和可行性問題，在今年，這一問題似乎未能有重大的進(jìn)展。 　　結(jié)論：考慮到政府對銀行改革問題的關(guān)注，發(fā)展股市的政策在今年可能不會有太大的變化。關(guān)注的焦點(diǎn)仍然將集中在改善上市企業(yè)的公司治理問題，解決受到過度追捧的股票，并且鼓勵基金投資的增長，同時控制它的影響。 　　關(guān)鍵詞：亞太、中國、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、放松管制、股票、金融、投資、政策、監(jiān)管 　　 每日亞太要聞 （2004年2月13日） 　　韓國：國民大會今天投票決定，另外對伊拉克派遣3000人的部隊(duì)，這是一份遲到的批準(zhǔn)，由于對該政府計(jì)劃的反對，使得這一決定延遲了2個月。立法會通過155對50的投票通過了該行動決議，但是由于投票仍未結(jié)束（有60個大會成員未投票），公眾的反戰(zhàn)情緒仍然很大。新增的隊(duì)伍（將于4月份到達(dá)吉爾庫克）使得韓國的軍隊(duì)成為聯(lián)軍中第三大的武裝力量。總統(tǒng)盧武鉉在面對強(qiáng)硬反對意見的時候仍然支持出兵，這反映了漢城與美國的盟友關(guān)系，即使是盧武鉉（他的當(dāng)選部分是由于反美力量的支持）試圖采取更為獨(dú)立的外交立場。 　　中國：根據(jù)今天官方公布的數(shù)字，1月份的消費(fèi)者價格指數(shù)年同比上升3.2％，這于去年12月份的比率一樣，同時也是1997年以來的最高水平。食品價格指數(shù)上升8％，而大部分商品價格下降1％到2％。雖然更為嚴(yán)重的食品價格上升可能會帶來社會問題，但是經(jīng)濟(jì)更大的潛在危險是資產(chǎn)價格的通貨膨脹，特別是一些部門的過度投資，如房地產(chǎn)和建筑。政府將嚴(yán)重關(guān)注食品和資產(chǎn)價格的上漲，但是全面的通貨膨脹率在6％以內(nèi)將是可以接受的。