紐約的兩個研究者最近著文批駁通常所認為的金價和通貨膨脹及匯率關系不大的看法。他們至少從紙面上成功地推翻了傳統(tǒng)觀念，證明金價和其他資產(chǎn)有一定的關系，可以用匯率和通貨膨脹指數(shù)求出。 法格博士和爾拉赫最近公布了他們的論文，在文中他們解釋了把黃金作為財富的儲存來確定金價的方法。重要的是他們發(fā)展了金價和股票價值之間關系的經(jīng)驗公式。 總的來說，他們企圖證明市場運動是按照數(shù)學的必然性而并非無規(guī)則進行的。通過黃金，他們和華爾街慣用的“Fed模型”建立了聯(lián)系。這個模型假定了10年期國庫券收益和標準普爾指數(shù)盈利之間的關系。據(jù)說關于兩者之間差異的估值是很有效的。 這種聯(lián)系并非是偶然的，因為金價和宏觀經(jīng)濟和財富以及人類的生活標準最終推動力——全球?qū)嶋H人均生產(chǎn)率不可避免地聯(lián)系在一起， 金價和股市的負相關對黃金投資者并不生疏。以前我們也通過美元指數(shù)、10年期美國國庫券收益和標準普爾500指數(shù)精確地得出金價預期，準確率為0.875。準確的模型有更多的變量，精確度更達到了0.92。 雖然黃金投資者人數(shù)不多，市場對于和資產(chǎn)的聯(lián)系仍不清楚或不信任。 美國人對通貨膨脹再次爆發(fā)的擔心會使得對黃金和黃金采礦公司股票的興趣再度上升，因為它們可以起到對沖保值的作用。而在美國的經(jīng)濟泡沫破裂和9.11事件之后，世界已經(jīng)在尋求美元的代替物，而黃金、商品和商品貨幣可以起到這個作用。 研究表明股票和金價直接關聯(lián)。 由于匯率波動影響到國內(nèi)名義金價和實際金價，實際金價和市盈率的關系是很顯著的，甚至與匯率無關。下面的圖顯示自1986年起的標普500股票市盈率和實際金價之間的關系。如果采用威爾士5000股票建立這個模型，可以得到更廣泛意義上的結論。 這個聯(lián)系的直接應用就是如果對通貨膨脹的預期使債券收益上漲，通過“Fed”模型可知，市盈率必定上升，使得市場收益率降低。同時，實際和名義金價會上漲。 這顯然對黃金公司是好消息，特別在于他們可以停止實行保留政策——在金價高的時候開采品位高的礦石以增加利潤，儲備現(xiàn)金供金價低的時候用，而在金價低的時候開采品位低的部分。 如果是在市盈率整體下降的時候，黃金和黃金股票將有希望在新的通脹周期里在股票和債券上都表現(xiàn)出色。對金價的研究是作者企圖主要是通過其“必要收益理論（RYT）”建立的統(tǒng)一的估值理論的一部分。RYT指出股票價值是根據(jù)預期普遍收益得出的，等于實際對實際稅后收益和通貨膨脹的預期，也就等于長期的實際人均生產(chǎn)率。 他們相信他們研究的成功對政策制定者在決策時或者跟蹤經(jīng)濟時會很有用。但并不是說他們對實際金價都清楚了。 法格是紐約州立大學副教授，機構投資管理中心的研究員。爾拉赫是奈克薩斯財富技術公司的首席執(zhí)行官。

來源：中國黃金網(wǎng)