http://www.sina.com.cn 2007年09月15日 23:05 中國經營報
　　曾經令市場風聲鶴唳的國有股減持政策很有可能在六年之后重出江湖。
　　9月14日，消息人士對記者表示：“國務院有關部門正積極研究劃轉上市公司國有股充實社保基金的問題，劃轉工作啟動后，全國社保基金規模將在短期內得到迅速擴大。” 事實上，減持國有股以籌集社保基金此番并非頭一遭。接近消息的權威人士告訴記者，如果方案獲準近期推行，很可能起到一石二鳥的作用：一方面繼續壯大社保基金，另一方面也可以對火爆的股票市場增加供給，進行調控。
　　社保讓步化解規模分歧
　　9月13日，《國務院關于試行國有資本經營預算的意見》公布。該《意見》表示，國有資本經營預算除了用于國有經濟布局和結構調整，支付國企改革成本等之外，“必要時，可部分用于社會保障等項支出。”
　　“任何人都會有老的那一天，也都難免會生病，所以，社保基金很重要。”去年12月19日，國資委主任李榮融表示，國資委堅決支持把部分國企的收益轉到社保基金。
　　不過據知情人士透露，國資委和社保基金理事會之間并非簡單的一團和氣，雙方在劃撥規模上始終存在分歧。國資委的看法是沿用早年的規定，將新發、增發股票時，按融資額的10%出售股份，并劃歸社保。但社保理事會則希望國家可以更為“慷慨”，從所有國有企業都拿出10%用于社保基金的長遠積累。這種分歧使得雙方僵持不下。
　　為了推動國有股減持以支持社保，社保方面最終做出了讓步，基本接受了國資委的方案。這才使得事情再次發生轉機。
　　不過由于上次國有股減持給資本市場帶來的意外反響，相關決定的做出不僅要審慎，而且要擇機。
　　知情人士透露，即便實行減持，減持的實際規模也會相當有限，遠不足以對市場帶來實質影響，但可能帶來的心理影響仍不可忽視。
　　事實上，社保基金的收益也在很大程度上受益于資本市場的發展。高西慶所主導的社保基金投資理念之一就是，如果相信中國資本市場發展長期向好，那么就“不必選擇入市時機”。但不得不承認，隨著牛市的推進，其投資收益率也正水漲船高。
　　不過隨著人口老齡化的迫近，社保資金壓力同樣有增無減。勞動和社會保障部的“十一五規劃”綱要草案對此直言不諱：由于社會統籌部門分面臨巨大的支付壓力，多年來混賬經營的后果使得個人賬戶到2005年底就已經出現了8000多億元的“空賬”。同時各級財政每年都要為此進行巨額的財政補貼。2005年，勞動和社會保障部的發展公告顯示，當年全國各級財政補助養老金651億元。但隨著做小做實個人賬戶試點的不斷推進，這一補貼金額還會激增。
　　重現“5·30”式暴跌？
　　9月11日，市場有傳聞稱政府將要求2000億國有股減持，對于那些已經到了解禁時間而不出售手上持有的國有股的上市公司，不允許再融資。由于擔心短期供應失衡，大盤在當天尾市表演高臺跳水。市場分析人士認為，傳聞雖然沒有得到求證，但其背后的確隱含著政府希望對國有股的部分減持，來增加市場上股票的流通量，增加市場股票的供給。
　　早在2001年6月12日，國務院就曾正式發布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，規定新發、增發股票時，應按融資額的10%出售國有股。不過其中“減持國有股原則上采取市場定價方式”的舉措備受爭議。
　　當年10月22日，證監會緊急叫停《減持國有股籌集社會保障資金暫行辦法》第五條規定：國有股減持主要采取國有股存量發行的方式。凡國家擁有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投資者首次發行和增發股票時，均應按融資額的10%出售國有股；股份有限公司設立未滿三年的，擬出售的國有股通過劃撥方式轉由全國社會保障基金理事會持有，并由其委托該公司在公開募股時一次或分次出售。國有股存量出售收入，全部上繳全國社會保障基金。
　　次日，受國有股減持方案暫停的消息刺激，個股全線上漲，創當年實施漲跌幅限制以來最大的一次單日漲幅。
　　由于市場彌漫著對國有股減持的恐慌情緒，這一方案很快夭亡。2002年6月23日，國務院決定，除企業海外發行上市，對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關于利用證券市場減持國有股的規定，并不再出臺具體實施辦法。
　　此一時、彼一時，股權分置改革的順利推進已經給證券市場注入了巨大的活力，而流動性過剩使市場的資金供應一直相當充沛。“即便國有股減持近期施行，對市場的影響也遠沒有6年前的威力。”一位經歷了那場風波的券商高層對記者說，“市場已經變了，一個北京銀行IPO就能凍結資金近1.9萬億元，何況，管理層也不會讓國有股集中釋放。”
　　招商證券投資策略分析師趙建興認為，目前鼓勵已解禁的國有股加快減持速度，允許新上市企業國有股減持以充實社保基金的可能性較大。但股市不會因此重蹈2001年熊市的覆轍，趙建興表示，當年的情況是，資本市場的市盈率近60倍，而未來幾年企業利潤零增長甚至負增長。而當前企業盈利能力卻已不可同日而語。預計明年上市公司盈利增長將達到60%左右，2009年也可保持在50%，股市的動態市盈率基本在20倍左右。在這種情況下的國有股減持，對市場沖擊有限。
　　但是，私募基金經理胡東不這么認為，“‘5·30’探底回升以來，獲利盤巨大，我相信市場還會經歷一次急速回調，任何利空都會被放大。”
　　國有股減持大事記
　　自發探索階段：
　　1994年4月，珠海恒通集團收購棱光實業35.5%的股權。這是中國證券市場上第一例國有股轉讓。
　　政策準備階段：
　　1999年9月22日，中國共產黨第十五屆四次全體會議通過《關于國有企業改革和發展若干問題的決定》，明確提出“在不影響國家控股的前提下，適當減持部分國有股”。
　　試點過渡階段：
　　1999年12月2日 國有股配售試點啟動。中國證監會確定冀東水泥(20.40,1.76,9.44%)、華一投資、惠天熱電(12.22,0.58,4.98%)、陸家嘴(30.17,0.00,0.00%)、中國嘉陵(9.80,0.55,5.95%)、天津港(30.75,0.25,0.82%)、富龍熱力、成商集團(15.17,0.67,4.62%)、黔輪胎、太極集團(19.78,0.64,3.34%)10單位為國有股配售預選單位。
　　正式實施階段：
　　2001年6月12日，國務院正式發布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行辦法》，辦法的核心是第五條，即新發、增發股票時，應按融資額的10%出售國有股。最受爭議的是第六條，即“減持國有股原則上采取市場定價方式”，把高價減持和首發、增發“捆綁”起來。
　　緊急暫停階段：
　　2001年10月22日，證監會緊急叫停《減持國有股籌集社會保障資金暫行辦法》第五條規定。
　　社保基金7月以來增值35.2%
　　截至8月28日，152只個股的十大流通股股東中出現了社保基金的身影，合計持股量達15.93億股(不包含限售股)，比一季度增持3.49億股，增持幅度高達28.03%。
　　社保基金新進入的公司中，有4家社保持股比較集中，前十大流通股股東中均出現了3只社保基金投資組合。分行業來看，社保基金對機械、設備、儀表類企業仍情有獨鐘，36家企業攬入懷中。交通運輸行業類股票社保基金共持有13只，而醫藥及生物制品類股社保基金進入了16只。中國經營報記者：溫秀