我們必須做出一個(gè)選擇：是繼續(xù)實(shí)行行政性的貨幣緊縮政策，使我們?cè)跀[脫通脹煩惱的同時(shí)，迎來(lái)經(jīng)濟(jì)下降的災(zāi)難？還是繼續(xù)由政府借由新農(nóng)村、社保等項(xiàng)目提供越來(lái)越完善的公共產(chǎn)品、公共服務(wù)，同時(shí)由越來(lái)越市場(chǎng)化的金融機(jī)構(gòu)決定資金的投向，在提高生產(chǎn)效率的同時(shí)逐步降低通脹壓力？
答案是后者。以經(jīng)濟(jì)下挫與行政配置資源的回歸，來(lái)?yè)Q取通脹率的下降，得不償失。
一些微妙的變化跡象正在出現(xiàn)。近日，央行上海總部在研究分析當(dāng)前全國(guó)和上海的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)后，日前就進(jìn)一步做好2008年上海市貨幣信貸工作提出了五個(gè)方面要求，其中第一條就是，“要全面理解從緊貨幣政策的內(nèi)涵，把貸款規(guī)模控制和支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來(lái)”。央行上海總部要求，金融機(jī)構(gòu)要制訂符合宏觀(guān)調(diào)控要求的信貸規(guī)劃，統(tǒng)籌自身、客戶(hù)以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)整體利益在年度內(nèi)均衡放款。不搞一刀切，針對(duì)行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)放信貸，是金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化的要義，央行上海總部此舉是因地制宜、因時(shí)制宜的進(jìn)步。
從國(guó)際貨幣環(huán)境來(lái)看，過(guò)緊的貨幣緊縮政策難以為繼。
次貸危機(jī)在深化，雖然美國(guó)11日發(fā)布的《總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期走勢(shì)作出了樂(lè)觀(guān)的判斷，但承認(rèn)在短期面臨諸多不確定因素。這場(chǎng)危機(jī)的結(jié)束要依靠投資者信心的恢復(fù)，從而帶動(dòng)金融資本市場(chǎng)的活力。對(duì)次貸危機(jī)是否結(jié)束的一個(gè)簡(jiǎn)單判斷是，美國(guó)的金融債券以及相關(guān)證券化產(chǎn)品，重新開(kāi)始贏得投資者。
缺少了金融這一中樞，其他行業(yè)再?gòu)?qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然“偏癱”。美國(guó)不得不以大劑量的減息與減稅政策刺激投資者的信心穴位。據(jù)報(bào)道，布什將于本周三簽署一項(xiàng)總值1520億美元的刺激經(jīng)濟(jì)方案，其中包括退稅和鼓勵(lì)商業(yè)投資的方案。
除了美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)利率之外，值得關(guān)注的是歐洲央行與日本央行貨幣政策的變化。這兩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退與通脹兩種跡象并存，面臨貨幣政策的兩難選擇。自二戰(zhàn)后向來(lái)對(duì)通脹如臨大敵的歐洲與日本今年不可能加息，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝2月7日雖然否認(rèn)歐洲央行的政策轉(zhuǎn)變意味著其很快將追隨美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、英國(guó)央行和加拿大央行減息的猜測(cè)，同時(shí)表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在放緩、經(jīng)濟(jì)的不確定性非常之高，央行將在今后幾周密切關(guān)注所有的進(jìn)展。這一表態(tài)顯示了歐洲央行政策的轉(zhuǎn)變。實(shí)際上，歐洲的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)讓他們難以承受。日本同樣如此，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)日本在經(jīng)濟(jì)衰退壓力下，08年將不得不降息。
在這樣的背景下，中國(guó)一枝獨(dú)秀地在加快人民幣升值步伐的同時(shí)提升利率嚴(yán)控信貸，無(wú)疑是在作繭自縛。
強(qiáng)行緊縮的結(jié)果有三：一是金融資源難以配置到中國(guó)經(jīng)濟(jì)效率的主要增長(zhǎng)企業(yè)上；二是使人民幣資產(chǎn)成為世界投資洼地，外資銀行與國(guó)際投資者成為享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)成果的主流群體；三是在緊縮政策之下CPI因?yàn)榻?jīng)濟(jì)效率的下降而繼續(xù)攀升。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不支持過(guò)緊的貨幣緊縮政策。急速冰凍的貨幣政策對(duì)于中國(guó)正在轉(zhuǎn)型的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是好事，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，如制造業(yè)從東部轉(zhuǎn)移到中西部，絕非一蹴可就。最可怕的情況是，在從緊的貨幣政策與提高成本的雙重壓力之下，東部大部分制造業(yè)破產(chǎn)或者轉(zhuǎn)移，卻沒(méi)有轉(zhuǎn)移到中西部，解決發(fā)展與就業(yè)問(wèn)題，絕大部分轉(zhuǎn)移到了東南亞等地。這在珠三角等地已現(xiàn)端倪。
這是以往的經(jīng)濟(jì)政策所造成的滯后成本。由于此前我國(guó)制造業(yè)的路徑所限，大部分從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來(lái)的勞動(dòng)力沒(méi)有成為受到訓(xùn)練有素的產(chǎn)業(yè)大軍，農(nóng)村金融抽水機(jī)式地反哺城市，這使得絕大部分制造業(yè)勞動(dòng)者與農(nóng)村地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，只能在低端徘徊。
值得思考的是，美聯(lián)儲(chǔ)降低利率到負(fù)利率卻沒(méi)有引發(fā)全民通脹風(fēng)險(xiǎn)，原因何在？
因?yàn)榻裉斓呢泿虐l(fā)行與增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，次貸危機(jī)使全球資本市場(chǎng)成為一個(gè)巨大的金錢(qián)焚燒爐，據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，一月全球股市蒸發(fā)5.2萬(wàn)億美元，以目前7.1841的人民幣匯率計(jì)，相當(dāng)于將滬深兩市一筆抹殺還不止。資本市場(chǎng)早就被作為調(diào)節(jié)貨幣的重要工具，而在我國(guó)，則是有意而為之。我國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)配套的大工具。
確實(shí)，CPI數(shù)據(jù)在繼續(xù)升高，根據(jù)高盛預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，今年1月份的CPI高達(dá)7.1%，但是，提升利率不是降低CPI的靈丹妙藥，尤其是在匯率急劇上升的背景下。除非外管局有把握堵住所有貿(mào)易項(xiàng)下的漏洞，對(duì)資本項(xiàng)目的管制做到萬(wàn)無(wú)一失。這是不可能實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想。
把資金錯(cuò)配當(dāng)成貨幣問(wèn)題、利率問(wèn)題，反復(fù)診治，這樣的老調(diào)不該重彈了。
注：長(zhǎng)假結(jié)束，繼續(xù)工作。
資本市場(chǎng)依舊熱鬧，洛華兄昨天勸誡我這個(gè)死多派，股市會(huì)直落到3000點(diǎn)，樂(lè)觀(guān)派的金巖石先生居然嘆出悲音，張庭賓兄號(hào)召愛(ài)國(guó)愛(ài)錢(qián)袋，4000買(mǎi)進(jìn)，6000拋出，有些意思。國(guó)際市場(chǎng)短期沒(méi)有大幅反彈的可能。我不是預(yù)言家，除非有證據(jù)表明全球主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，否則，A股市場(chǎng)就是非牛非熊的豬市，在一定的范圍之內(nèi)波動(dòng)，如張庭賓所說(shuō)。
也許這兩天最值得關(guān)注的新聞是下面一條，七國(guó)峰會(huì)周六（2月9日）通過(guò)了國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund，IMF）從4月起出售黃金作為預(yù)算大規(guī)模改革的一部分。每次IMF出售黃金，全球貨幣與資本市場(chǎng)都會(huì)出大事。這次又要出售了，買(mǎi)者是誰(shuí)，無(wú)需多說(shuō)。4月是個(gè)金融節(jié)點(diǎn)。
此次陪同二老回浙江老家，在臨近安徽、江西之地，好久未見(jiàn)，略，略表小輩心意。見(jiàn)到的事實(shí)是，政府新農(nóng)村運(yùn)動(dòng)確實(shí)撥了不少錢(qián)，路修好了，鄉(xiāng)親們的日子好過(guò)了許多，也是溫飽略有余而已。產(chǎn)業(yè)模式與思維觀(guān)念的改變，恐怕要數(shù)代人才能完成。幾乎所有的成年人外出打工，孩子留在當(dāng)?shù)兀逃趺崔k呢？目前的教育體制不改革，除了極少數(shù)的幸運(yùn)兒外，這些孩子會(huì)像傳承血統(tǒng)一樣，傳承父母的低等職業(yè)。
