四川汶川大地震發生以來，市場一直關注地震造成的經濟影響以及會否導致正在實施的緊縮政策發生逆轉，一些評論人士將此次地震與1995年日本阪神大地震相提并論，認為其潛在經濟影響可能會比最初的預期要更加嚴重，災后重建需求可能使中國的宏觀政策制定變得更加復雜。與記者連線的高盛、花旗、摩根大通的經濟學家認為，鑒于四川重災區的經濟規模不大，如果總體宏觀政策立場保持不變的話，該地區的重建對于全國整體需求乃至價格的影響應會比較有限。
    重建需求對經濟影響較小
    摩根大通26日公布的兩岸三地最新研究報告指出，四川大地震比很多人最初預計的要嚴重，據估計直接經濟損失將達到2000億元，超過了今年年初雪災造成的1510億元的損失額。不過，鑒于四川省受災地區的人口、國內生產總值（GDP）以及工業增加值占全國的比例只有1995年阪神大地震受災地區的四分之一左右，高盛中國區經濟學家梁紅和宋宇表示，本次地震對經濟的影響可能遠不及日本阪神地震那樣嚴重。
    具體而言，與四川大部分重災區位于山區不同，神戶及其周邊地區是日本的制造業中心，神戶擁有全球最大的鋼鐵廠之一以及當時全球第六大集裝箱港口，大地震對于日本制造業和交通運輸造成的嚴重影響可以想見，據稱日本的經濟損失高達2000億美元，約占當時全國GDP的2.5%。盡管如此，后來日本的經濟表現實際上卻好于預期且迅速恢復。
    “在地震發生之后，日本的工業活動、消費者信心和支出均顯著下滑。然而，在強勁的重建需求推動下，它們又都迅速回升。從季度數據來看，人們幾乎看不到地震帶來多大的負面影響：地震發生當季實際GDP環比折年率增長1.2%，在前一季度環比下降1.5%的基礎上反彈，而且此后一季度環比增長率加速至5.1%。”梁紅如是說。
    對實體經濟來說，財產損失作為存量是不計入GDP的，而災后重建則將成為當年固定資產投資需求的一個重要來源，進而拉動經濟。花旗集團中國區首席經濟學家沈明高告訴記者，災后重建的投入規模決定了地震對經濟的影響程度。根據他的介紹，阪神大地震時，日本政府投入1億日元就可以帶動民間投資50億日元。“假設中國政府對災區的投資加捐款為200億元人民幣，該筆資金即使放大5倍也達到了1000億元，相當于去年四川固定資產投資的25%。假設四川投資占GDP的比重約為40%，那么，因地震而增加的投資將使四川GDP增加1個百分點。當然，考慮到地震對災區企業設施的破壞和產能的影響，如果這種破壞剛好下拉四川GDP1個百分點，則正好與重建資金帶來的拉動作用相抵消；如果不到1個百分點，對四川GDP的影響則略顯正面。”至于地震對消費的影響，四面八方的物資援助可能會使災區的商品零售總額下降，從而對GDP增長產生一些影響。另外，因四川不是制造業中心，地震對出口的影響不大。總體來看，沈明高預計，大地震對四川經濟增長的影響上下不會超過1個百分點，對全國的影響不會超過0.04個百分點。
    地震使通脹壓力暫時居高難下
    談到四川大地震對國內通脹的影響時，沈明高認為主要表現在以下三方面。首先，地震造成的破壞影響了四川水、電、油、氣、礦產資源的基礎設施和產能，也影響了其運輸能力，災后重建甚至會在一定程度上影響全國的運輸能力，這些都對國內大宗商品價格有一個向上的拉動。其次，四川是勞動力輸出大省，地震后外出務工人員的回流和災后重建急需大量勞動力，可能在短期內對沿海地區的勞動力價格產生影響，進而增大通脹壓力。第三，盡管四川農業的地位相對比較重要，但本次地震對糧食和豬肉價格的影響不如年初發生的雪災大，因為生豬飼養和糧食生產主要集中于受地震影響很輕微的川西平原。
    據官方估計，到目前為止，四川損失的生豬在100萬頭以下，而全國現有的生豬存欄量在4億頭以上。近日來豬肉價格一直保持穩定也反映了這一點。
    摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄預計，今年包括雪災和地震在內的重大自然災害很可能會使通脹暫時居高不下，再加上政府抑制通脹的決心并促進國內增長的需要，國內價格自由化改革的步伐將進一步延緩，政府將運用財政工具并重新允許人民幣匯率加快升值以緩解供應端的通脹壓力。
    總體宏觀政策立場應保持不變
    目前，四川大地震的災后重建工作即將大規模鋪開。為幫助受災地區和受災群眾，中國政府已宣布了一攬子財政措施：立即投入700億元作為災后重建恢復基金；動用國家儲備向災區分配石油產品和糧食；將為受災地區的1000萬民眾提供為期3個月的食品補貼。從貨幣政策來看，央行已決定延緩上調本該于20日生效的災區銀行存款準備金比率。人民銀行還增加了四川銀行業的再融資和再貼現限額，以確保該地區可獲得流動性和融資。
    沈明高表示，局部的區域性的放松信貸控制是可能的，但是，這種局部放松有可能會對整體信貸控制形成沖擊，不排除在四川獲得的貸款用在其他地區的可能性，除非局部放松具有較強針對性，如針對災后重建或出于民生問題的考慮。
    梁紅和宋宇認為，在國內通脹率上升、全球商品價格不斷上漲的形勢下，震后重建需求可能使中國的宏觀政策制定變得更加復雜。但是，從災區的經濟規模來看，如果總體宏觀政策立場保持不變的話，該地區的重建對于全國整體需求乃至價格的影響應會較為有限。
    “如果政府在時機不成熟的時候放松貨幣政策，無論是由于地震災害還是因為一些出口商的呼吁，都會導致通脹前景惡化，使得中國未來的宏觀經濟形勢更為嚴峻。目前，我們依然認為這種情況不太可能發生，但是我們將密切關注政策變化以判斷通脹是否面臨上行風險。”梁紅如是表示。
    龔方雄預計，短期內央行不太可能加息，特別是考慮到加息并非控制通脹的有效途徑已經越來越多地成為共識。為了對災后重建提供融資，央行可能進一步放松對災區的流動性和貸款控制。不過，對整個銀行體系來說，央行仍將保持對流動性管理和信貸環境的關注，今年晚些時候存款準備金率可能將達到17%。 （《金融時報》）