當人民銀行6月7日以前所未有的力度，將存款準備金率上調了100個基點的時候，觀察家們可以強烈感覺到中國政府對熱錢涌入的憂慮。但在公認的熱錢必定光顧的兩個領域:股市和樓市，自去年下半年以來持續出現萎縮和蕭條的景象。假如熱錢問題真的如此迫近中國，那這些可怕的熱錢到底去了哪里？
5月底披露的數據顯示，2008年4月中國外匯儲備單月增幅達到創紀錄的745億美元。如果保持今年前4個月的外匯儲備增速，年底中國外匯儲備額將突破2萬億美元。根據中國社科院世界經濟與政治研究所的估算，2005年至2007年間流入中國的熱錢超過8000億美元，占2007年底外匯儲備的一半以上！

　　"熱錢是比較緊迫的危險"，匯豐銀行高級策略分析師孫瑜說。相對于對經濟放緩，中國應該先處理好熱錢問題。雖然對熱錢的定義和計算方法存在爭議，但經濟學家普遍同意，目前此類資本流入中國的動力非常強，中國的外匯儲備將持續快速增加，央行將繼續承受較大的對沖流動性的壓力(以外匯形式進入中國的熱錢，需通過各種渠道兌換成人民幣，才能購買國內資產或進入中國股市，這增加了國內貨幣流動性，引發通脹，央行采取發行債券等方式來對沖一部分流動性。)

　　奇怪的是，在公認的熱錢必定光顧的兩個領域:股市和樓市，自去年下半年以來持續出現萎縮和蕭條的景象，現有數據似乎很難證明熱錢正在大舉入侵。上證綜指已從去年最高點跌去過半，而今年4月份上交所的成交金額，也僅為一年前的一半。同一時期內，地產買賣同樣呈現出量縮趨勢。"中國股市和樓市的表現說明，熱錢并沒有進入主要的資產市場"，跟蹤研究中國外匯儲備的美國學者布拉德·塞特塞爾說。

　　假如熱錢問題真的如此迫近中國，那這些可怕的熱錢到底去了哪里？

　　不少專家認為，熱錢的主要藏身處，并不在人們通常以為的股市或樓市，而是中國的商業銀行。"真正的投機資金只要把錢放在銀行就可以。"花旗中國經濟學家沈明高說。最近，不少人留意到香港資金換匯后存入國內銀行的現象。根據規定，香港居民可以每天匯入內地銀行8萬元人民幣。
布拉德·塞特塞爾解釋說，由于人民幣利息高于美元，而人民幣又在升值，人民幣存款回報相當有吸引力。按中國社科院世界經濟與政治研究所博士張明計算，自2008年初人民幣升值速度加快后，第一季度升值率折合成年率是16%，再加上中美利差，現在即使熱錢不做實質性投資，一年得到的無風險收益是12%～14%左右。"熱錢有可能就趴在銀行的賬上。"張明說。
而花旗的沈明高注意到，中國商業銀行存款的增長較快--人民幣存款2007年末增長17.9%，該現象與信貸控制期應出現的現象相反。信貸緊縮時，企業存款一般會大幅下降--但現在下降不但不明顯，而且略為增加。

　　摩根斯坦利大中華區首席經濟學家王慶則認為:"絕大部分流入的外匯被作為商業銀行的準備金，存在了中央銀行。"根據國內媒體報道，從去年8月以來，中國各主要全國性銀行被要求用外匯來上繳準備金。

　　除了商業銀行存款，房地產市場仍被視為熱錢的一個藏匿處。近幾個月來，雖然關于各地樓市降價甩賣的新聞不斷，但一些學者感覺現有的數據很難說明房市真實水平。中金首席經濟學家哈繼銘說，雖然地產業的銀行貸款增速今年出現趨勢性下降，但房地產開發投資卻在加速，增速超過32%--這兩個數字發生了明顯的背離，一個很直接的問題就是錢從哪兒來？由于地產投資所需資金量很大，資金不太可能從灰色市場如地下錢莊獲得。"一部分(投資)來自外資的流入，這個可能性是比較大的。"

　　然而，學者們強調不能離開熱錢定義去討論熱錢去向。對于什么才是熱錢，一般認為，是在金融市場之間流動以尋求最高短期回報的資金。一位經濟學家說，假如中國股市樓市并不支持"有大量外資涌入"的判斷，那就表明進入中國的資金中，真正意義上的熱錢可能非常少。一種情況是，出于對中國經濟前景和人民幣升值的判斷，外資增加或提前了在中國的直接投資--這些資金已脫離了"炒作"和"短期"性質，而成為對中國實體經濟的投資。