如果大家不健忘，去年年初瀘州老窖大股東二十幾元大幅減持了瀘州老窖股票，而后來該股票卻漲到76.60元；中信證券“小非”們從十多元就開始減持中信證券股票，而中信證券股價卻越減持越漲，最后漲到117.89元。那時市場觀點如何？是將股價能漲歸功于全流通！

　　反過來大家也不應該健忘，股權分置改革之前，滬市跌向1000點，市場人士卻恐懼地將底部看到700~600點。那時市場觀點如何？恰恰是將當時股價的非理性下跌歸罪于股票不能全流通！

　　6000多點時，2007年動態市盈率近50倍，機構卻將指數看到8000點、10000點；近段時間，指數已經跌去大半之時，市場觀點卻反而如此悲觀。是6000多點風險大還是3000點之下風險大？筆者懷疑市場機構投資者的智商。

　　當前股市低迷之時，尤其是市場目前更為恐懼的“小非”大量分散結構的個股，其拋壓更是十分巨大。是“小非”打壓，還是機構自己嚇自己？

　　事實上，我們是否可以另眼看待這類個股低迷——正好是股權收購的大好時機，股權極為分散的“小非”集結個股，不正好為市場化的購并帶來好機會？我們是否還可以看到這類個股的“大小非減持”常常會給有心的價值投資者帶來非常好的投資良機？

　　前不久，上證指數2700多點之時，而全流通“小非”比例排前的中國平安，其股價仍基本保持在48元之上，相對于成本僅有幾元的“小非”，套現壓力似乎可以想象。可是，大家有沒有注意到，今年3月25日，上證指數3522點之時，中國平安創出的低點就達到48.30元。而上證指數今年從3月25日以來的跌幅卻高達22%之上。

　　再看7月2日中國平安的逆勢跌停，原因也不是“大小非減持”，而是市場對其可能的巨額投資虧損的擔憂。因此，決定股價漲跌的最重要因素仍然應該是：一、投資者情緒，二、上市公司投資價值。而不應該是“大小非”。

　　筆者以為，市場非理性上漲，仍然源于股市參與者的貪婪，非理性下跌的罪魁仍然源于股市參與者的恐懼。當然這個“股市參與者”，既包括社會公眾投資者，也包括“大小非”。這個道理早已經被股神巴菲特所總結。

　　許多分析師預測，上證指數2700點，滬深300指數股2008年整體動態市盈率約為16倍，與美國道指已經完全接軌，大大低于標準普爾500指數約20多倍市盈率。相對于持續高增長的中國經濟，當前A股股價難道還沒有被嚴重低估？

　　作為價值投資者，當前我們應該貪婪，還是應該恐懼呢？ 　　

    什么是大小非減持

　　所謂大小非減持，指的是大小非流通股股東減持。企業的股份分為流通股份和非流通股份，由于股改以后，非流通股份可以流通，那原本持有非流通股份的股東會拋售這些股份來套現，這就是減持。一般持有非流通股份占公司總股本5%以下的稱為小非，大于5%稱為大非，大非一般是戰略投資者，不會輕易拋售，但是小非則不然，只要非流通股變成可以流通，一般都會拋出套現，從而導致股價的波動。
上半年A股IPO“抽血”900億 大小非成股市殺手
由于今年以來市場表現疲軟A股首次公開招股也受到影響國際會計事務所普華永道近日發布報告———

　　熱點關注

　　由于今年以來資本市場表現極度疲軟，A股首次公開招股(IPO)也受到影響。國際會計事務所普華永道近日發布報告表示,今年上半年內地IPO募集資金總額為898億元,預計下半年新股擴容還將提速，A股還將融資約1600億元。

　　據悉，作為全球領先的會計事務所，普華永道因擔當境內外多家公司IPO上市的審計工作，該所出具的研究報告被業內外廣泛認同。

　　■上半年新股IPO“抽血”900億

　　報告顯示，截至6月30日,上交所完成4宗IPO，融資總額668億元人民幣，較去年同期的12宗IPO融資1411億元人民幣有所下滑。而深交所新發股多為中小型公司，IPO數量由去年同期的38宗增長到54宗，融資額同比增加87%，達到230億元。兩市合計898億元。總體來看，2008年上半年滬深兩市IPO融資總額同比下降了41%。

　　同時，普華永道預計內地2008年全年的新股融資額將達到2500億元，這意味著下半年A股還將融資1600億元。普華永道北京主管合伙人、證監會發審委前任委員、現任上市公司并購重組委委員封和平表示，除了股市波動和宏觀調控影響外，今年年初的雪災以及“5·12”大地震對整體經濟都有一定沖擊。

　　很多公司決定延緩融資計劃，等待市場回暖。他預計下半年滬市主板IPO數量將在8家左右，而深市中小板在44家左右，滬深兩市融資額不超過1600億元。

　　■下半年擴容壓力巨大

　　各方信息顯示,今年下半年除了新股IPO之外，再融資、大小非解禁更是市場不能承受之重。今年1月中國平安擬再融資1600億元計劃對股市造成致命打擊，但就在此計劃出臺后的僅僅一個月內，2008年提出再融資計劃的上市公司就達到44家，融資額達到2600億元。

　　浦發銀行、大秦鐵路、中國石化、中國人壽、工行、中國聯通均傳出巨額再融資的傳聞。

　　盡管中國平安再融資計劃在5月份被該公司主動叫停，但其他公司再融資計劃還在進行中，不排除其他公司還會提出巨額再融資計劃出來。

　　據有關統計，截至6月25日，2007年以來公布了增發公告但至今仍未實施的公司還有257家，其中159家公司在公告中明確了擬增發價格，不過其中114家公司收盤價已低于擬增發價格而面臨增發困境。

　　市場聞之色變的大小非，也將在8月份迎來解凍高潮。數據顯示，8月份的解禁額度占到2008年全年的近三成，今年第四季度的三個月解禁壓力也不容樂觀。

　　月解禁額度在千億元以上的，除了2月份以外，其余均在下半年，分別為8月和第四季度的三個月。其中兩家解禁額度超過1000億元的寶鋼股份和中國石化，解禁時間分別在8月和10月。

　　■大小非為近期股市最大殺手

　　在中國平安的巨額再融資計劃被叫停之后，大小非減持被指為近期股市的最大殺手。進入2008年，有越來越多的大小非加入到解禁股的行列，帶給股市越來越大的減持壓力。

　　統計數據顯示，從今年起到2010年，A股市場合計“解禁”規模將達到9031.9億股。按照目前流通市值計算，今年解禁近3萬億元，2009年解禁超7萬億元，2010年超過8萬億元。相當于明、后兩年每年再造一個A股市場。

　　專業人士皮海洲認為，讓投資者不安的是對于大小非問題管理層并無有效的解決辦法。

　　雖然今年4月20日中國證監會出臺了《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，但除了對大小非減持途徑做出規范外，絲毫不能減輕大小非的減持壓力，這使得投資者信心進一步喪失；印花稅救市行情最終夭折，大小非問題導致投資者信心喪失是最重要的原因之一。

京青年報 齊雁冰