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陳志武：買黃金不如買股票

2010年11月02日07:43 來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)

　耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授陳志武近日透露了他的心得，原則是“棄短線、放長(zhǎng)線”。

　　那么什么是短線呢？陳志武說(shuō)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)居民們最愛炒資源的東西，比如說(shuō)最近火爆的黃金相關(guān)產(chǎn)品，其實(shí)，這些短線投資長(zhǎng)期來(lái)看不劃算，還不如買股票，也許10年過(guò)去了，投資者回首一看，兩者收益已差10倍！

　　最近黃金的價(jià)格漲了很多，很多投資者也積極投身到其中。然而，陳志武卻說(shuō)，從今天來(lái)看，會(huì)覺得像黃金這樣的資源類投資，可能會(huì)帶來(lái)很多的收益，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，把太多的財(cái)富押在資源上，并不是理想的安排。

　　陳志武舉例分析，如果從1981年開始計(jì)算，黃金在過(guò)去28年里漲了一倍多，但是股票市場(chǎng)卻漲了11倍！

　　“黃金的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票。”陳志武說(shuō)，黃金更多的是資源型財(cái)富，而股市投資等更具流動(dòng)性的這些金融資本，把死財(cái)富變成金融資本，可以更靈活地做更多的投資配置，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的效果會(huì)好很多。

　　美國(guó)之所以有金融危機(jī)，就是因?yàn)槊绹?guó)人大量借錢消費(fèi)，不少投資者都在反思：難不成應(yīng)該盡量避免提前消費(fèi)？

　　陳志武說(shuō)，就像電也可以打死人，但是我們不能因?yàn)殡娔軌虼蛩廊耍筒挥秒娏税�。世界上沒有任何一件東西是十全十美的，金融市場(chǎng)也有這個(gè)問題。

　　陳志武說(shuō)，每一個(gè)人在年輕的時(shí)候是最想花錢，但是最沒有錢，老年是一輩子中最不想花錢的時(shí)候，但是錢最多，提前消費(fèi)正好解決了這個(gè)需求。

流動(dòng)性陷阱使黃金更具投資價(jià)值

騰訊財(cái)經(jīng)訊北京時(shí)間11月2日，彭博社刊登題為《流動(dòng)性陷阱使黃金更具投資價(jià)值》的評(píng)論文章，現(xiàn)全文摘要如下：

世界貨幣體系正處在一個(gè)逐漸融合的過(guò)程當(dāng)中。我們已經(jīng)進(jìn)入了以美元作為主要貨幣儲(chǔ)備的最后階段，但大多數(shù)的投資者和政策制定者并沒有意識(shí)到這一點(diǎn)。

唯一的問題是美元儲(chǔ)備體系的尾聲將持續(xù)多久，以及用于支撐該體系的新一輪的量化寬松政策或更激進(jìn)的貨幣政策將帶來(lái)怎樣的更嚴(yán)重的后果。

無(wú)論是要較長(zhǎng)時(shí)間還是突然發(fā)生，向一個(gè)穩(wěn)定的貨幣體系的轉(zhuǎn)變將只有在現(xiàn)狀變得無(wú)法維持的時(shí)候才會(huì)發(fā)生。

根據(jù)定義，這樣的轉(zhuǎn)型是非線性的。因此，基于歷史數(shù)據(jù)和重復(fù)經(jīng)驗(yàn)的央行預(yù)言并不能為將發(fā)生的事情提供什么指導(dǎo)。

令人驚訝的是，政策領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)于美元貨幣體系的弊端以及其對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的影響并沒有什么好的解決辦法。直到全球性的貨幣體系變革形成，大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期與實(shí)際發(fā)生的都相距甚遠(yuǎn)。

僅在幾個(gè)月前，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席本?伯南克和其他高級(jí)官員還在討論有關(guān)造成美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表膨脹和金融體系流動(dòng)性空前過(guò)剩的措施的退出戰(zhàn)略�，F(xiàn)在，同樣是這些官員們，他們反而又在討論向金融體系注入更多資金以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問題。

然而，這樣做的還并不僅僅是他們：半年前，國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾?布蘭查德曾指出，通貨膨脹率由2%提高至4%并不會(huì)太冒險(xiǎn)。

伯南克，特里謝和默文金，以及他們的歐洲和英國(guó)同行，這些所謂的貨幣穩(wěn)定監(jiān)管人，他們?cè)噲D支撐貨幣體系的努力只是簡(jiǎn)單地創(chuàng)建了紙錢焚燒爐。我們已經(jīng)走上了不歸路。定量寬松政策可能變成為一種新的生活方式。投資們似乎已經(jīng)達(dá)成一種共識(shí)，他們認(rèn)為2008年的信貸危機(jī)是一個(gè)反常事件，不可能重復(fù)。這真是癡心妄想。貨幣政策已經(jīng)陷入了困境。

在我們目前的進(jìn)程中，將會(huì)有更多的泡沫和更多的崩潰。金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)已經(jīng)感覺到了問題的所在，這主要反映在我們對(duì)所謂的安全資產(chǎn)如美國(guó)國(guó)債和擁有微不足道的收益率的企業(yè)債務(wù)工具，以及商業(yè)銀行不愿放貸的意愿。我們都陷入了一個(gè)巨大的流動(dòng)性陷阱中。具有諷刺意味的是，如果全球中央銀行制造通貨膨脹的努力取得成功，這些安全資產(chǎn)的價(jià)值將被銷毀。這是一場(chǎng)等待發(fā)生的屠殺。

貨幣體系的崩潰將是混亂的。當(dāng)通貨膨脹開始時(shí)，這將非常具有破壞性。其對(duì)固定收益資產(chǎn)的破壞將幾乎發(fā)生在瞬間。外匯市場(chǎng)將變得不正常。經(jīng)濟(jì)將變得更加脆弱，難以預(yù)測(cè)。黃金雖然不完善但卻相對(duì)可靠。

美元計(jì)價(jià)的黃金最近漲至了每盎司1381美元的紀(jì)錄高點(diǎn)，而且最近的加速恰逢市場(chǎng)對(duì)新一輪量化寬松政策的預(yù)期，而世界主要國(guó)家在貿(mào)易和貨幣匯率問題上的矛盾也日益凸顯。反對(duì)者指出黃金價(jià)格的高漲可能產(chǎn)生泡沫，但他們沒有認(rèn)識(shí)到唯一產(chǎn)生加速的將是紙幣的貶值速度。

理財(cái)分析：黃金“大牛市”還能參與嗎？
時(shí)間：2010年11月02日 05:00:35 中財(cái)網(wǎng)
　　8月以來(lái)，金價(jià)走出了一波波瀾壯闊的大牛市行情，近來(lái)金價(jià)進(jìn)行高位整理---
　　美元貶值、通脹預(yù)期、現(xiàn)貨需求、投機(jī)資金、央行購(gòu)金、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等多重因素，共同促成了8月以來(lái)黃金的持續(xù)大漲。黃金牛市將會(huì)持續(xù)多久?影響黃金價(jià)格的因素很多，又該如何判斷黃金價(jià)格的漲跌?黃金市場(chǎng)中投資品種繁多，如何選擇適合自己的投資品種?上周六北青財(cái)富課堂上，恒泰大通黃金投資有限公司北京分公司副總經(jīng)理李江林和恒泰大通黃金產(chǎn)業(yè)開發(fā)與研究中心分析師焦宇為投資者解答了以上問題。
　　第一課：金價(jià)還能走多遠(yuǎn)?
　　8月以來(lái)，金價(jià)走出了一波波瀾壯闊的大牛市行情，突破前期歷史高點(diǎn)之后，連創(chuàng)新高，普遍預(yù)期年底才能達(dá)到的1300美元/盎司的目標(biāo)，被輕松邁過(guò)，并創(chuàng)下1387美元/盎司的歷史新高。
　　對(duì)此，焦宇分析，此輪大牛市行情主要得益于房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的疲軟以及美國(guó)失業(yè)人數(shù)的增加，這些從側(cè)面反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)較為疲弱，而黃金是以美元來(lái)計(jì)價(jià)的，美元的貶值對(duì)黃金具有提振的作用。此外，市場(chǎng)擔(dān)憂主要工業(yè)國(guó)家可能實(shí)施更寬松貨幣政策，進(jìn)而引發(fā)貨幣貶值和通脹率上升，造就了8月份以來(lái)黃金價(jià)格的連續(xù)上漲行情。
　　但近期中國(guó)加息后，國(guó)際金價(jià)應(yīng)聲回落，金價(jià)后市如何?焦宇分析，經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲，金價(jià)短期形成頭部格局，但中長(zhǎng)期的牛市格局不變。他認(rèn)為，黃金價(jià)格的上漲，主要是直接對(duì)沖美元流動(dòng)性過(guò)度投放的風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的恢復(fù)仍將是支撐黃金市場(chǎng)在未來(lái)持續(xù)上漲的重要推動(dòng)力。所以，現(xiàn)階段黃金價(jià)格的回落仍是長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)中的正常調(diào)整。在全球低利率、高負(fù)債仍在持續(xù)的背景下，黃金價(jià)格的調(diào)整仍在為投資黃金市場(chǎng)提供良好的買入機(jī)會(huì)。
　　第二課：如何判斷黃金價(jià)格?
　　李江林指出，決定黃金價(jià)格的根本因素是供給和需求。
　　供求因素是影響黃金價(jià)格波動(dòng)的根本原因。其中，供給因素的影響主要包括黃金存量的變動(dòng)，新的金礦開采成本的變動(dòng)，黃金生產(chǎn)國(guó)的政治、軍事和經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)狀況，央行的黃金儲(chǔ)備拋售情況等。
　　從全球來(lái)看，黃金產(chǎn)量這幾年逐年減少，黃金資源也隨著不斷開采而逐年減少，開采成本越來(lái)越高，同時(shí)全球市場(chǎng)尤其是新興國(guó)家市場(chǎng)對(duì)黃金的需求量增大，黃金市場(chǎng)仍屬于賣方市場(chǎng)，供小于求，而且黃金屬于不可再生資源，開采與供應(yīng)不可能一味地上升滿足市場(chǎng)需求，這些因素導(dǎo)致黃金價(jià)格會(huì)有繼續(xù)上漲的空間，黃金的未來(lái)價(jià)值會(huì)被更高地體現(xiàn)出來(lái)。
　　美元強(qiáng)弱也是影響金價(jià)高低的重要因素，金價(jià)與美元之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。李江林提出，2008年爆發(fā)于美國(guó)的金融危機(jī)令全球經(jīng)濟(jì)一度陷于低迷，也令其他國(guó)家認(rèn)識(shí)到，全球經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴美元的不穩(wěn)定性，這給了黃金重新煥發(fā)光彩的機(jī)會(huì)，因?yàn)辄S金是比紙幣更穩(wěn)定的貨幣，雖然黃金供給的限制決定了我們不可能重返金本位，但作為對(duì)美元功能的部分替代，已經(jīng)可以使規(guī)模正在壯大的黃金市場(chǎng)水漲船高。投資者應(yīng)該適應(yīng)這一改變，以后黃金的價(jià)格將更多取決于其貨幣屬性，商品屬性退居其次。不過(guò)，這種反比關(guān)系只是相對(duì)的。
　　此外還有地緣政治局勢(shì)因素。值得一提的是，突發(fā)性政治危機(jī)對(duì)金價(jià)的影響越來(lái)越像是一個(gè)"中轉(zhuǎn)站"，起到轉(zhuǎn)勢(shì)的作用。1980年的蘇聯(lián)進(jìn)軍阿富汗并沒有像預(yù)期的那樣引發(fā)大國(guó)沖突，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)好，金價(jià)隨之下跌，從走了10年的牛市進(jìn)入熊市。1990年伊拉克進(jìn)軍科威特和隨后的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，也使金價(jià)暫時(shí)擺脫了跌勢(shì)，走出了一波半年的漲勢(shì)。"9·11"之后金價(jià)更是保持了近兩年的上漲。
　　第三課：有哪些黃金投資品種?
　　目前銀行主要的黃金理財(cái)品種包括紙黃金、實(shí)物金和黃金期權(quán)等�！〖堻S金是一種買賣交易中雙方不涉及黃金實(shí)物交割，只是在商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)簿籍上作債權(quán)債務(wù)記載的一種代理黃金買賣服務(wù)。交易成本為0.8至1.0元/克，交易時(shí)間為24小時(shí)。
　　實(shí)物金的投資品包括投資性金條、飾品金和收藏類黃金制品。
　　焦宇指出，金條加工費(fèi)低廉，各種附加支出也不高，標(biāo)準(zhǔn)化金條在全世界范圍內(nèi)都可以方便地買賣，并且世界大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都對(duì)黃金交易不征交易稅。而且黃金是全球24小時(shí)連續(xù)報(bào)價(jià)，在世界各地都可以及時(shí)得到黃金的報(bào)價(jià)。
　　值得一提的是，雖然投資性金條是投資黃金最合適的品種，但并不是指市場(chǎng)中常見的紀(jì)念性金條、賀歲金條等。"這類金條都屬于'飾品金條'，它們的售價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格，而且回售麻煩，兌現(xiàn)時(shí)要打較大折扣。所以投資金條之前要先學(xué)會(huì)識(shí)別'投資性金條'和'飾品性金條'。"焦宇說(shuō)。
　　金飾屬于消費(fèi)品范疇，除非是與其余珠寶共同鑲嵌制作、出自知名工藝大師之手的名家之作，否則并無(wú)固定投資價(jià)值;在舊金收購(gòu)中心，即便是花了200元/克以上高價(jià)購(gòu)買的金飾也只能當(dāng)160元/克的純金來(lái)"賣"。
　　最近收藏類黃金制品炒作比較熱。對(duì)此，焦宇表示，收藏類黃金的價(jià)格波動(dòng)受題材炒作的影響比較大。以?shī)W運(yùn)金銀紀(jì)念幣一組為例，當(dāng)初發(fā)行價(jià)只有八九千元，之后在追捧者的爆炒下，最高曾達(dá)到24000元，目前市場(chǎng)價(jià)已回落到12000元。如有投資者不幸在高點(diǎn)介入，現(xiàn)在自然深套其中。
　　再看黃金期權(quán)。黃金期權(quán)由中國(guó)銀行首家開展。期權(quán)本身是一種比期貨更加復(fù)雜的衍生品種，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)的要求更高，因此不適合大多數(shù)普通投資者。同樣因?yàn)檫@個(gè)原因，銀行也難以為這個(gè)"小眾產(chǎn)品"投入足夠財(cái)力去培養(yǎng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)。
　　對(duì)于交易所黃金理財(cái)品種，焦宇表示，金交所與期交所黃金報(bào)價(jià)是以國(guó)際金價(jià)為影子，自己并不具有定價(jià)權(quán)，以"競(jìng)價(jià)撮合"的驅(qū)動(dòng)方式形成價(jià)格波動(dòng)。參考國(guó)際金價(jià)波動(dòng)，下單撮合成交是國(guó)內(nèi)投資者參與T+D和黃金期貨的現(xiàn)狀。這種交易模式導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格不能吻合，往往出現(xiàn)很大的價(jià)格偏離。而且世界黃金市場(chǎng)的現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)是周一至周五24小時(shí)連續(xù)的(金融假日除外)。上海黃金交易所和期貨交易所的交易時(shí)間又是相對(duì)固定的中國(guó)時(shí)段，這就醞釀了很大的交易價(jià)格的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。
　　除此之外，還有一些黃金投資公司推出的預(yù)付款買賣。預(yù)付款買賣方式是指投資者可按照不同的預(yù)付款比例買入或賣出一定量標(biāo)的物后，選擇按支付預(yù)付款時(shí)買賣系統(tǒng)所顯示的全額價(jià)款交收標(biāo)的物，或者選擇買賣系統(tǒng)所顯示的即時(shí)價(jià)賣出或購(gòu)回進(jìn)行結(jié)算的一種買賣方式。預(yù)付款買賣方式可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)多次、雙向的買賣。　

中國(guó)貨幣超發(fā)已高達(dá)近43萬(wàn)億謝國(guó)忠稱通脹風(fēng)險(xiǎn)巨大

2010年11月02日 00:10中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊

10月20日，中國(guó)人民銀行作出了令外界頗感意外的加息之舉。

為什么中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向來(lái)的那么突然？

近日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任、中歐陸家嘴[19.16 4.19%]國(guó)際金融研究院院長(zhǎng)吳曉靈在上海接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)坦言：“過(guò)去相當(dāng)一段時(shí)間，央行存在貨幣超發(fā)的問題，特別是2009年，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采用了‘極度寬松’的貨幣政策。”

“在我看來(lái)，此次央行希望通過(guò)加息向市場(chǎng)釋放中央決心調(diào)控通貨膨脹預(yù)期的意圖，以及貨幣政策回歸穩(wěn)健的信號(hào)�！眳菚造`說(shuō)。

有學(xué)者評(píng)論認(rèn)為，此次央行加息不僅是“極度寬松”貨幣政策的終結(jié)，更是對(duì)過(guò)去10年，甚至30年過(guò)度依靠貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的一次重要的貨幣政策轉(zhuǎn)向。

貨幣超發(fā)43萬(wàn)億元

“央行加息其實(shí)來(lái)的太晚了，貨幣超發(fā)已經(jīng)那么嚴(yán)重，早就應(yīng)該實(shí)施收緊政策來(lái)抑制通貨膨脹。”玫瑰石顧問公司董事、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠這樣告訴記者：“我們看到包括綠豆、姜、蒜、辣椒在內(nèi)的農(nóng)副產(chǎn)品輪番上漲其實(shí)都是央行貨幣超發(fā)的結(jié)果，多余的錢在市場(chǎng)中亂竄，多年累計(jì)起來(lái)的過(guò)量貨幣已經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體帶來(lái)了巨大的通脹風(fēng)險(xiǎn)�！�

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)顯示，今年9月我國(guó)CPI同比上漲3.6%漲幅創(chuàng)下23個(gè)月新高；當(dāng)月食品價(jià)格更是同比漲幅高達(dá)8%。那么，CPI的同比逐步增長(zhǎng)是否是由貨幣超發(fā)引起的呢？

“通脹無(wú)論何時(shí)何地皆為貨幣現(xiàn)象”——這是貨幣學(xué)派創(chuàng)始人弗里德曼的一句經(jīng)典名言。按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)值，作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的中央銀行也應(yīng)該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應(yīng)則視為超發(fā)。而在新興市場(chǎng)國(guó)家由于市場(chǎng)化改革等原因，資源商品化過(guò)程加劇，廣義貨幣供應(yīng)量適度高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展GDP增長(zhǎng)也是合理的。但過(guò)高的貨幣供給卻極易帶來(lái)通脹。

通貨膨脹與貨幣超發(fā)之間存在的關(guān)系也得到眾多中國(guó)學(xué)者的認(rèn)同。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁近日即在其博客中警示“貨幣老虎越養(yǎng)越大”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年底，我國(guó)33.54萬(wàn)億元的GDP規(guī)模，是1978年3645.2億元GDP規(guī)模的92倍。但同期，廣義貨幣供應(yīng)量(M2，廣義貨幣=流通中現(xiàn)金+銀行活定期存款+儲(chǔ)蓄存款+證券公司客戶保證金)卻從1978年的859.45億元增長(zhǎng)到2009年底的60.62萬(wàn)億元，為705倍。

吳曉靈直言：“過(guò)去30年，我們是以超量的貨幣供給推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展�！�

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2000年，我國(guó)GDP總量為8.9萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(yīng)量為13.5萬(wàn)億元，是GDP的1.5倍，多出了4.6萬(wàn)億元，而到了2009年，我國(guó)GDP總量為33.5萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(yīng)量為60.6萬(wàn)億元是GDP的1.8倍，比差多出了27.1萬(wàn)億元。

從目前的趨勢(shì)來(lái)看，廣義貨幣供應(yīng)量與GDP之間的比例在進(jìn)一步加大。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年9月末，廣義貨幣余額已經(jīng)達(dá)到了69.64萬(wàn)億元，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的前三季度GDP達(dá)26.866萬(wàn)億元計(jì)算，超發(fā)貨幣將近42.774萬(wàn)億元。

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主題：11月2日行情直播互動(dòng)交流

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