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今年6月末，美國道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)最低到了9614點，目前這一指數為11568，也是兩年多來的最高點。不到半年時間，被稱為全球經濟“溫度計”的道瓊斯工業平均指數上漲了20%。從這個角度來看，美國政府及美聯儲刺激經濟所動用的手段已經起到了很大作用，但如果按照國內大多數投資者的思維，這種結果似乎是不值得的，因為多發貨幣是導致這一狀況的主要原因，而與經濟的真正復蘇沒有太大關系。

事實是這樣嗎？

近日，美國連續發布相關經濟數據，11月美國消費者支出月率增長0.4%；初請失業金人數減少了3000人；新屋銷售出現了上揚，消費者信心指數為74.5，為半年來新高。從這些數據當中，我們不難發現，隨著美國股市的反彈，美國最主要的消費者信心問題、失業率問題、房地產低迷問題等都在逐漸改善。此時，投資者是否能夠明白，一個靠資本市場活躍和發展的國家，當然就得靠資本市場解決問題，無論問題的來源是不是資本市場，但解決問題的思路永遠是根本性的，這一點國內的投資者必須得了解，否則，總認為頭痛醫頭腳痛醫腳是對付問題最好的方法，對熱點都能判斷，對趨勢卻一竅不通。

與同期的道瓊斯工業指數[2506.93 -1.14%]的上漲幅度做一個對比，你就會發現，原油、黃金、白銀、銅等全球主要大宗商品價格的漲幅在大勢方面總能跟道瓊斯工業指數保持一致。全球的定價中心沒有轉移，資本市場的發動機沒有轉移，而只有投資者的觀念在不斷的轉變，似乎亞洲市場已經變得舉足輕重，甚至是在呼風喚雨。隨著中國經濟影響力的提升，亞洲資本市場對全球的影響確實在日益增大，但投資者在選擇投資或做出投資判斷的時候，最好冷靜一些，尤其是對于那些參與國際投資品種的投資者，更需要一個全球的信息作為支撐。例如，我們在對國內的成品油價格上漲表示不滿的同時，國際原油價格卻連漲五天，這五天內的漲幅已經超過了5%，消費者和投資者總不能再罵紐約商品期貨交易所和歐佩克組織吧，此時你會發現，缺少定價權的亞洲市場原來如此“沉寂”，何來呼風喚雨。大家應該這樣想，按照這個速度，現在加油的朋友們都是占便宜的。

上個世紀八十年代，原油價格未能上漲，后來美國一些人透露，當時為了打擊蘇聯，美國人將國際原油價格控制在了20美元每桶之內，以遏制蘇聯的經濟收入。如果目前的世界，美國是將亞洲設為主要的競爭對手，那么遏制亞洲的辦法可能會有所改變，因為亞洲對原油的出口很少，而主要是消費，這跟上世紀八十年代的蘇聯恰恰相反，包括原油價格在內的眾多大宗商品價格居高不下，持續走高，其根源有很多種，但最為直接的是紐約商品期貨交易所的多頭頭寸。美國股市在上漲，美國經濟復蘇預期在增強，進入美國資本市場和商品市場的資金在不斷增多，以美國為主要交易和定價中心的商品能不漲嗎？這是一個短期問題，也是一個長期現象，如果說這里面有蹊蹺，或許存在大國博弈的影子。

2010年下半年開始，美國很好的利用了亞洲地緣政治問題，將亞洲的熱錢慢慢的趕回美國；歐洲無法在債務問題上舒困，資本一旦想進入歐洲，其代價就是不確定的歐元和不確定的歐洲經濟局勢。在這種情況下，美國人可以將許多濫發的貨幣回流至美國本土加以利用，促使美國資本市場反彈，增加民眾收入，一系列問題才有解決的可能。無論這種判斷是陰謀還是利益導向的必然選擇，其實不重要，重要的是在這種趨勢形成之后，投資者該如何選擇和判斷。

筆者預計，在未來一到兩年內，美國資本市場有望再現繁榮，但對投資者來說，其后果是非常嚴峻的。美國多年以來的低息政策是如何形成的呢？是因為美國的低通脹。目前來看，一旦資本開始在美國聚集，美國的通脹是壓不住的，再加上美元流動性過剩的問題需要一個地方去體現，美國的通脹只是時間問題，這就給美聯儲打開加息大門提供了鑰匙。而美聯儲要將加息帶來的影響降到最低，就需要大量的市場流動性作為支撐，這也是目前美國極力想回籠美元的另一個原因。因為按照貨幣市場長期發展來看，吸引資本的最主要辦法還是提高貨幣的價值，即提高利率。在這一過程中，世界將會迎來一個非常不穩定的資本流動問題，一方面大宗商品會隨著美國資本市場的反彈持續走高，原油、銅等主要工業資源類價格很難再降下來，這對這類產品的主要消費國是一個不好的消息。另一方面，隨著美國經濟的復蘇，資本市場的企穩，通脹壓力開始上升，美聯儲調整利率的日子或許不遠，而這種預期給資本市場帶來了另一種壓力，使得投資者對明天充滿了信心，但對未來卻更加茫然。

萬變不離其宗，雖然美聯儲調整利率水平的先決條件開始啟動，但這是一個漫長的醞釀和博弈過程，至少2011年上半年是安全的，這是投資者目前進行年末抉擇的一個機會和空間。按照美國資本市場目前的向好的趨勢，所帶動的一系列商品價格將出現新一輪的上漲，而原油、銅、銀等工業品價格或許是這輪上漲的主流。

黃金方面可能會復雜一些，每當美國經濟向好的時候，黃金就會陷入徘徊，這是黃金有別于其他商品的一個主要特征。預計，支撐黃金價格的通脹因素不會有太大變化，而其他外匯市場及地緣政治等方面的避險因素能否支撐黃金價格繼續上沖，似乎爭議頗多、底氣不足。對于走過了多年牛市的黃金市場，適當的降溫或許有利于黃金市場及黃金價格的健康長遠發展，投資者應該學會接受。(世元金行高級研究員肖磊)