為打擊通貨膨脹，除2010年10月20日一次象征性加息0.25外，9天之內(nèi)央行兩次宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率各0.5%。按照10月末人民幣存款余額為70.28萬億元估算，兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率各0.5%，總共將凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性約7000億元。只是，這只能約對(duì)沖掉10月份一個(gè)月7003億元存款搬家所形成的流動(dòng)性，對(duì)今年的信貸和流動(dòng)性總量規(guī)模影響不大。     首先是，決策層早先設(shè)定今年全年新增信貸總額為7.5萬億，前10個(gè)月已增加了近7萬億，預(yù)期全年不會(huì)少于7.5萬億，還很可能會(huì)突破。因此，本文作者陳真誠認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)今年的信貸投放沒多大影響，短期內(nèi)對(duì)貸款所形成的流動(dòng)性影響不大。
    其次，在通貨膨脹、負(fù)利率等因素影響下，存款從4月份就開始從銀行搬家。10月份，僅一個(gè)月就搬家了7003億元。由于通脹日趨嚴(yán)重，10月份負(fù)利率比9月份拉大，11月、12月可能將繼續(xù)這個(gè)趨勢。僅對(duì)沖這3個(gè)月的存款搬家所形成的流動(dòng)性，就需至少上調(diào)6次準(zhǔn)備金率。如果加上去年和今年大規(guī)模信貸投放所形成的過剩流動(dòng)性，則至少需上調(diào)8次以上，而這需要一個(gè)漫長的過程。
    再則，美國推出第二輪量化寬松貨幣政策，向市場投放巨量流動(dòng)性，而中國的市場實(shí)際利率與官方的名義利率相差懸殊，或會(huì)有相當(dāng)多的熱錢流入形成流動(dòng)性。
如此看來，盡管今年已經(jīng)6次上調(diào)了準(zhǔn)備金率，但流動(dòng)性依然充足。如果不連續(xù)大幅加息解決負(fù)利率問題，除非連續(xù)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大規(guī)模壓縮明年的信貸規(guī)模，在回收流動(dòng)性方面一時(shí)難見大效。進(jìn)而，如果不讓負(fù)利率轉(zhuǎn)正，不讓市場流動(dòng)性回歸適中，不叫停壟斷性、公共性商品、的漲價(jià)行為以消除其在物價(jià)上漲上的“帶頭大哥”式的影響，不把已漲價(jià)的物價(jià)打回原形，默認(rèn)已漲之事實(shí)，或保護(hù)已漲之“成果”，通貨膨脹之勢則依然可能繼續(xù)，并可能引發(fā)公眾對(duì)抗調(diào)控的行為。企業(yè)可能會(huì)變著法子讓產(chǎn)品漲價(jià)，以彌補(bǔ)損失。對(duì)老百姓來說，只有兩條路可走，沒錢的只能被動(dòng)接受損失，有錢的則選擇繼續(xù)購買房地產(chǎn)等商品作為投資，以求能使財(cái)產(chǎn)保值，對(duì)抗通貨膨脹。
    就這樣，在通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫膨脹（或預(yù)期）之下，盡管政府依然在繼續(xù)強(qiáng)化房地產(chǎn)調(diào)控，但房地產(chǎn)正在重回投資保值、對(duì)抗通貨膨脹的選項(xiàng)，本文作者陳真誠認(rèn)為，房價(jià)預(yù)期依然可能繼續(xù)拉高，房價(jià)短期內(nèi)可能繼續(xù)上漲，至少開發(fā)商或持房者主動(dòng)降價(jià)的動(dòng)力可能不大。
    不過，也要看到的是，相對(duì)房價(jià)而言，通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)各方面的影響要大得多，尤其對(duì)民生的影響更直接，因此，政府或?qū)⒉扇”确績r(jià)調(diào)控更嚴(yán)厲或更直接的措施來打擊通貨膨脹。由于上調(diào)準(zhǔn)備金率見效慢，而且不影響資金價(jià)格、投資成本，央行肯定將繼續(xù)使用上調(diào)準(zhǔn)備金率和加息雙管齊下的調(diào)控措施，盡管只是“亡羊補(bǔ)牢”。
    可以預(yù)期，基于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、通貨膨脹和房地產(chǎn)市場現(xiàn)實(shí)，央行在年內(nèi)可能還將上調(diào)準(zhǔn)備金率1-2次，并加息25-50個(gè)基點(diǎn)，并釋放出將來繼續(xù)加息的信號(hào)。盡管一時(shí)難以讓負(fù)利率轉(zhuǎn)正，通貨膨脹還將繼續(xù)，但房價(jià)上漲預(yù)期依然存在，開發(fā)商及持房者不愿意主動(dòng)降價(jià)，只是將重創(chuàng)房地產(chǎn)市場，可能會(huì)有更多人選擇觀望或棄購。這樣，成交量就可能下降，而房價(jià)可能依然堅(jiān)挺，市場就可能迎來滯漲……陳真誠