2011年的黃金可能仍主要受流動性憂慮與歐債危機影響，但這或構成金價上行的雙重動能。2011年，市場將進一步聚焦以美國為代表的發達國家新一輪量化寬松對市場的影響。從目前情況來，美國會在11年上半年新增6000億美元購買較長期債券，并且將到期的約2500億美元再度用于購買。此外，奧巴馬8580億美元的減稅法案獲得全面通過，這相當于一個倍增的量化寬松刺激。故11年會是發達國家流動性泛濫的一年，流動性泛濫將進一步在黃金市場，大宗商品市場得到體現。

歐債危機可能進一步延續，但在匯率市場的投機價值將繼續下降，如果市場還存在對歐洲金融動蕩的憂慮，可能會在黃金市場得到最好的避險反應。此外，如果歐元在歐債危機背景下遭遇投機攻擊的跡象不再明顯，歐元區也將掀起刺激經濟復蘇的量化寬松狂潮，日本亦然。即2011年，全球流動性泛濫可能勝于10年。而新興市場將受流動性泛濫困擾，一方繼續對外發行貨幣購買貶值的美元以遏制不斷升值的本幣，另一方面，又必須對內收緊銀根控制通脹。此外，還要繼續扎緊阻止熱錢流入的籬笆。故盡管11年新興市場看似收緊銀根，但仍將追趕全球貨幣發行的潮流，這將構成全球通脹壓力，黃金將獲得進一步提振。發達國家甚至可能陷入低增長高通脹的怪圈。目前有美國經濟學家質疑美國依然在控制范圍內的通脹指標，認為美國過于依賴房價指數的通脹指標嚴重失真，美國的實際通脹要比指標反應嚴重得多。而中國通脹指標則淡化房價影響。

11年，黃金仍將成為儲備結構調整的寵兒，在11年信用貨幣進一步泛濫的時代，以中國為代表的外匯儲備大國將繼續加大黃金的儲備需求，或直接加大國家儲備，或積極倡導藏金于民。近幾年，伴隨中國黃金市場的進一步開放，黃金投資在民眾心中的進一步深入，中國不僅直接加大了國家黃金儲備，更是在民間大量儲金。黃金在中國由消費情節向投資情節加速轉移。中國需求將成為黃金投資市場的最重要力量。2010年，各商業銀行進一步普及黃金投資業務；上海黃金交易所，上海期貨交易所的黃金交易量繼續大幅攀升；中國第一只投資黃金ETF的基金公司成立等，都標志著中國的黃金投資熱潮尚處于加速增長期，距離飽和期還有相當差距。世界黃金協會預計，中國的黃金需求公噸數將在十年內翻番。而筆者預計，即便是實物需求方面，翻翻也用不了10年，5年即可大成實物需求的翻翻目標，實物投資將構成實物需求的翻翻動力。如果算上中國黃金保證金交易，在未來10年，每3年就會有一個翻翻。即當前中國黃金市場正處于高速發展時期，中國需求將構成全球黃金市場重要支撐。

地緣政治或將構成金市不確定性支撐，目前朝韓局勢緊張，似乎在國際黃金市場中偶有避險反應。但伊朗核問題誘發的地緣政治因素才是影響黃金與原油價格的重要因素。不少觀察家早已預期美國會對伊朗實施武力制裁，如果該制裁在11年付諸實施，必將形成黃金與原油價格新的推動力。但這存在較大不確定性，只是提醒投資者留意可能出現影響金市的一條新線索。

不要期望歐美央行售金或通過黃金衍生品市場來調控宏觀金融，它們過去沒有這樣做，08年金融危機沒有這樣做，10年歐債危機期間沒有這樣做，11年也不大可能這樣做。央行通過售金換取信用貨幣的做法在信用貨幣遭遇日益嚴重的信任危機時期顯得非常愚蠢，直接動用印鈔機就行。目前央行售金調控金融，就好像大戶人家賣出祖傳寶貝，希望幫助國家打壓通貨膨脹一樣，結果好似向池塘里扔了塊小石頭，無法制伏攪動池水的大魚。

此外，在流動性明顯泛濫的大背景下，即便2011年美元匯率意外走強，也不一定對黃金與商品資源市場構成明顯壓力。且我們認為2011年美元延續貶值可能是大概率事件，2010年美元獲得微小漲幅全賴歐債危機提振。關于此論點，筆者在11月10日文章《拷問當前黃金泡沫論》中有過詳細闡述，目前再度作些引用：

在信用貨幣信用漸受質疑的今天，如果以完全金本位思維來看待黃金，黃金就不具備任何商品屬性。即應以當前全球黃金存量來衡量全球經濟總量。完全金本位下的黃金應該價值幾何呢？據世界黃金協會統計，目前全球地上黃金存量為16.3萬噸，其中首飾用金占最大比重，達到8.36萬噸；黃金個人投資量為2.73萬噸；各國黃金官方儲備總量達2.87萬噸；工業和其他用金量達到1.97萬噸，其余數千噸不確定去向。目前全球已確認的地下存金量為2.6萬噸左右，以目前黃金開采速度，可供開采10年左右。2009年全球經濟總量為57.53萬億美元，其中美國經濟總量為14.27萬億美元，占全球總量1/4。如果當前經濟處于完全金本位，即需要用目前的全球黃金存量來衡量全球經濟總量，即16.3萬噸的黃金應該價值57.53萬億美元，即每噸黃金應該價值3.529億美元。每噸黃金合計32150.72盎司，即每盎司黃金應該價值：352900000/32150.72=10976.4美元。目前全球年新增礦產金穩定在2500噸左右，即黃金存量的年增量為0.25/16.3＝1.5%的左右。世行預計2010年全球GDP增長2.7%。即如果以金本位思考，因為黃金存量的增長率低于全球GDP增長率，故金價應該在09年末定位于10976.4美元時，后市還應面臨進一步上漲。故以完全的金本位思路來看待金價，定位在10000美元上方完全合理。

但金本位無疑僅是目前一些經濟學家的期望。世界銀行行長羅伯特?佐利克11月中旬曾表態，領先經濟體應考慮重新實行經過改良的全球金本位制，為匯率變動提供指引。這說明盡管金本位目前只是一種期望，但伴隨美元信任危機的加大，黃金趨于金本位的金融屬性會進一步加強。在這種大前提背景下，黃金金融屬性的進一步強化應該提振黃金不斷進行價值重估走高，目前不到1400美元的金價應該是偏低的。10000美元金價的論點雖顯得過激，但對金價變動方向的思考應該是正確的。

目前還有一種完全強化黃金金融功能的反向極端觀點，認為黃金與美元鐵定是反向運行關系，未來兩年美國可能通過大幅打壓金價來塑造強勢美元，金價可能下跌至500美元，甚至400美元，筆者以為此論點似乎過于偏離金價分析方向。這里筆者并非否定未來2年美元不會宏觀逆轉走強，即便發生這樣的情況，也定不會是利用主動大幅打壓黃金來提振美元。黃金有可能從屬美元的走強而被動下跌，但絕對不會成為助漲美元的主動推手。且如果伴隨全球流動性的同比泛濫，匯率波動對金價不一定產生明顯影響。

當前黃金雖具備很強金融屬性，也在國家儲備中占據重要位置，但當前黃金還不具備調節全球金融的功能。目前有市場人士將黃金的金融屬性過于強化，認為美國大有通過黃金價格引導來調節全球金融格局的可能，我認為這有些“小馬拉大車”的論調，甚至是“小馬拉火車”的論調。以目前全球經濟總量來看，黃金恐難擔當調節全球金融的重任。雖黃金具備很強金融屬性，但我認為或更應該將它當成為稀缺資源的金融商品，一種有別于其它大宗商品的特殊商品。不宜認為其能游刃有余調節全球金融，即便上漲到5000美元或再下跌到300美元，也不一定會對全球金融格局產生多么大的導向。將黃金放眼全球金融大環境中，即便金價進一步大幅上行，類比國內商品市場，也可能僅僅是一段“蒜你狠”“豆你玩”“姜你軍”的插曲，不會對金融大格局產生多大影響。這種比喻可能小看了黃金，目前黃金價值總量畢竟占到了全球經濟總量超過1/10的水平，但全球央行能夠支配的黃金又僅占全球黃金總量的1/6，而美國能夠支配的黃金更僅占全球黃金總量的1/20。也許此類觀點會認為，美國會利用黃金的杠桿效應，但別忘了全球虛擬經濟總量更是驚人。故筆者以為想動用黃金來調節全球金融，樹立強勢美元的可能不大。在全球信用貨幣不斷泛濫的背景下，這種市場分析邏輯實在經不起推敲。

伴隨歐債危機題材投機利用價值的降低，美元可能在2011年開始即在量化寬松背景下拉開再度貶值的序幕，進而刺激金價對應走高。上半年，市場對全球量化寬松形成的流動性泛濫憂慮最明顯，進行存在令場過激反應的可能。故2011年美元的跌勢或主要體現在上半年，我們認為美元可能首先向75點下方尋求支撐，且上半年存在下探71點附近紀錄新低的可能。這或對應刺激金價上升至1500美元上方，甚至不排除金價在明年上半年超過1600美元的可能。

進入11年中，全球對美元貶值的聲討可能再度空前高漲，美國減稅舉措，量化寬松對經濟的刺激或已取得一定成效，盡管美國或聲明存在繼續量化寬松刺激經濟復蘇的可能，但利空或已提前釋放，不排除美元企穩回升，進而誘發黃金市場的投機獲利調整。但在8月之后，伴隨市場再度漸入消費旺季，金價將重新轉強，年末金價仍將維持高位，或再創新高至1700美元上方。

技術面上，如果進行從宏觀到微觀的技術分析，可能需要好幾千字才能完成相對系統的分析。故此，我們僅對一副典型的圖表做中期技術分析，更多宏觀或相對微觀的技術分析我們將在平常專業版中進一步貫穿。如金價周K線圖示：

圖中所示，從波浪理論來看，金價從06年調整見底541.85美元后的走勢非常符合技術規范。我們將06年見底541.85美元后至08年3月見頂1032.55美元作為一個推導當前金價中期目標的參考波段。該波段向上的138.2%黃金分割位在1220美元，剛好構成09年末牛市的絕對頂部，理論推導對實際運行的指導意義非常大，理論的1220美元與實際的1226.65美元的誤差僅僅0.5%。故我們應該重視541.85～1032.55美元波段對于中期后市推導的參考意義。該波段上行的161.8%黃金分割位在1335.8美元，正構成當前金市長達兩個月調整的支撐核心。如果金價在此完成中繼整理進一步上行，那么投資者應該關注541.85～1032.55美元波段向上的200%位置，該理論值在1523.25美元附近。更遠的牛市目標，則可以進一步關注238.2%位置的1710美元，261.8%位置的1826.5美元。

從形態理論來看，金價08年3月見頂1032.55美元后至09年10月，形成了一個宏觀中繼“復合頭肩底”：左肩為08年5月的845.05美元，底部為08年10月金融危機打壓下的681.45美元，右肩為09年4月的863.8美元，頸線為08年3月形成的頂部1032.55美元。毫無疑問，這是一個相當標準的復合頭肩底。該宏觀中繼頭肩底直到09年10月才被突破。而09年12月金價見頂1226.65美元后至10年2月1044.2美元的調整，僅僅是這個中繼宏觀頭肩底突破后的回抽確認。隨后至今才是宏觀頭肩底誘發的主升行情。從目前市場運行態勢來看，我們認為這個過程并未結束。此外，就形態理論而言，頭肩底突破后的理論上行目標往往等于頭肩底的高度。圖中已通過頭肩底“倒影”非常清晰地展示出該理論推導的實際應用價值。金價剛好運行一個頭肩底高度后受到當前強勁技術阻力。頭肩底上行的理路目標為：1032.55＋(1032.55-681.45)＝1383.65美元。10年10月14日，金價觸及1386.95美元后即展開明顯調整。即理論推導與實際運行的誤差相當小，僅區區3美元。再就形態理論而言，如果金價完成這個理論升幅后進一步向上，那么還可能向上運行一個頭肩底高度。這樣，理論目標應為：1032.55＋2×（1032.55-681.45)＝1734.75美元。與波浪理論推導的1710美元共振，不排除11年會達到這個目標的可能。

就趨勢理論而言，目前金價仍運行在09年見底681.45美元后的中期上行趨勢中，H1H2形成金價運行的中期上升通道。如果金價完成中繼整理后進一步上行，應該在軌道線H2線尋找壓力。從目前金價運行的斜率來看，金價觸及H2線應該在1500美元上方。此外，如果金價進入調整，則可能向下在上升趨勢線H1線上尋找支撐，目前該支撐在1300美元附近。故即便金價調整至1300美元，也不能否定黃金依然完美的牛市結構，這將又是一次極佳買進時機。我們認為近期不大可能出現這樣的調整。

即使通過這副圖表解析，投資者也可以從技術面上掌握金市運行的主要脈絡，而不致于陷入膚淺的短線技術形態和指標的迷宮。關于更多中線技術分析和更為重要的基金在黃金市場中的資金動向分析，及對市場的指導價值，我們只能饗食威爾鑫會員了。當然，有技術功底的投資者可以自行領悟，如果能夠通過多種分析方法得出大體一致的共振目標，那么這樣的技術分析可靠性會更強。切忌相信單一技術，甚至缺乏邏輯推導的臆想技術圖表，這些圖表的目標天天變化，吸引眼球是其膚淺目的。即便不同的宏觀分析，也能得出不少奇妙的共振，投資者不妨分析99年251.7美元到08年3月的1032.55美元宏觀波段，這也是一個比較典型的分析波段，其向上的138.2%黃金分割位在1330.8美元，與我們前波段分析的161.8%在1335.8美元高度共振。再進一步分析會發現更多宏觀共振，意味著這樣的波浪分析思維具備很強參考價值。