人民幣年內(nèi)二次加息：利空歐美 利多黃金

上周六，中國央行(PBOC)宣布，自2010年12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。這是中國央行年內(nèi)啟動(dòng)第二次加息，再回頭看近兩個(gè)月內(nèi)央行連續(xù)三次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，表明政府控制通脹的決心。 　　但是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，抑通脹與保增長是一個(gè)相互矛盾的課題。政府既然選擇了前者，經(jīng)濟(jì)增長就必然受到影響：首先，上調(diào)法定存款金率和加息雙管齊下，信貸緊縮，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日益惡化；其次，加息會誘發(fā)熱錢的加速流入。因?yàn)槿嗣駧排c歐美貨幣日漸增大的息差將促使投機(jī)客更熱衷拋出低息的歐美貨幣，買入高息的人民幣進(jìn)行套息。年內(nèi)的二次加息在時(shí)間上僅間隔約2個(gè)月，這使得市場關(guān)于人民幣進(jìn)入連續(xù)升息期的預(yù)期會更加強(qiáng)烈，會對熱錢流入形成更強(qiáng)誘惑。熱錢的流入，又使得中國央行在行使調(diào)控手段時(shí)更加束手束腳，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加。
　　2008金融危機(jī)爆發(fā)后，中國因素在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力與日俱增，在匯市方面，中國因素同樣起到了越來越重要的影響。從11月～12月之間中國的緊縮政策之后匯市的反應(yīng)可以看到，每當(dāng)中國出臺緊縮政策，或者緊縮預(yù)期升溫之時(shí)，市場上便會出現(xiàn)對中國這一經(jīng)濟(jì)增長引擎減速從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱的擔(dān)憂，并令歐元等高風(fēng)險(xiǎn)貨幣承壓，這是短期效應(yīng)。
　　從長期來看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)如幽靈一般陪伴在歐元身邊，失業(yè)率高企也一直困擾著美國政府首腦，歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)疲軟，目前均采取幾乎零利率的政策在全力刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且低利率可能將維持相當(dāng)長一段時(shí)間，甚至進(jìn)一步伴隨多輪的量化寬松。而中國方面，即使目前2.75%的年存款利率，扣除通脹因素，實(shí)際負(fù)利率仍超過2%，即當(dāng)前利率水準(zhǔn)對國內(nèi)過剩流動(dòng)性的吸引力相當(dāng)有限，而對外圍熱錢的魅力卻逐漸增大。從通脹預(yù)期來看，目前利率水平仍難以抑制通脹，中期通脹指標(biāo)將繼續(xù)上升，只是上升程度可能減緩，直到升息至5%以上，才會出現(xiàn)通脹指標(biāo)見頂可能。而這個(gè)過程很可能伴隨著大量熱錢加速流入。可以預(yù)見，在未來2年，歐美經(jīng)濟(jì)體與中國的利差會進(jìn)一步放大，這會刺激歐元、美元與人民幣之間的套息交易，并且人民幣升息預(yù)期會形成美元的貶值預(yù)期。故人民幣升息對歐元、美元而言是利空。對黃金、白銀等貴金屬而言，未來經(jīng)濟(jì)的不確定性和美元的貶值預(yù)期通過價(jià)格機(jī)制的傳導(dǎo)，則形成持續(xù)利好。