而目前金價與油價則受題材支撐走強。首先我們認為無論當時的伊拉克戰爭，還是目前的利比亞戰爭，其原油供應的短缺都沒有從本質上影響全球原油供應格局，全球其它閑置原油產能彌補了對應的供應短缺。但03年的黃金市場與11年的黃金市場已發生了很大變化。03年黃金市場的投資功能沒有被一般投資者充分認識，故金價很大程度上受實物消費需求影響，當時處于黃金實物消費淡季，薄弱的市場需求基礎令黃金沒有形成對應行情。而目前黃金市場的投資功能已得到投資者高度認可，投資與投機需求取代實物消費需求成為影響金價的主要因素。而投資與投機相對于實物消費需求而言，其存在很大彈性。在這種情況下，一些特殊因素，比如當前的利比亞戰爭就很容易放大黃金的投資與投機需求，盡管當前處于實物消費的淡季，需求彈性的大幅放大推動了本輪金價上漲。而這種投資與投機需求彈性的放大很多來源于普通投資者的跟風，特別是投機跟風，故筆者以為這僅僅是一輪局部牛市。 

　　關于對本輪行情僅僅是局部牛市的判斷還來源于對黃金ETF與對沖基金的運作分析。盡管筆者對全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust很多交易存在置疑，但認為其總體戰略方向是對的。本輪金價自1308美元起漲以來，SPDR要么發生了戰略失誤，要么是對這輪上行行情不認可，總體處于減倉狀態，目前1213.959噸持倉，處于數月以來的絕對低位附近。

　　就對沖基金的交易行為而言，金價自1308美元起漲初期，對沖基金跟隨行情曾一度回補多頭。但在2月25日前后，當金價回升至1410美元的前歷史高點下方時，基金內部開始出現了明顯的多空分歧。隨后在利比亞局勢更加惡劣的背景下，多頭延續逼空，不少基金空頭在3月4日前一周內出現了集中止損的情況。這種情況出現后，通常意味一輪行情即將結束。而在隨后一周，稍早部分基金多頭翻空布局，這讓我們判斷金價將迎來一個調整過程。這個過程確實出現了，金價從最高價位調整了60美元至1380美元附近。利比亞局勢的惡化又迅速吸引很多買盤進入再度推高金價。從后續買盤介入情況來看，我們認為是更多普通投資者在跟風，放大了利比亞戰爭對金市行情的支撐。對沖基金的多頭回補并不踴躍，目前對沖基金持有的期金凈多依然處于數月相對低位，與SPDR相對持倉類似。故我們認為本輪金價的上行，基金的關注度并不非常高，這是我們基于行情乃局部牛市，而不是一輪戰略牛市的判斷，投資者對待這種行情需謹慎，不宜過于跟風。

　　經濟數據及對應貨幣政策環