黃金牛市終結背后三大問題值得深思

收益的波動率為19.2%，右側正收益的波動率為15.1%。也就是說，從過去的歷史表現看，一年內黃金價格下跌兩個標準差的可能性要遠小于上漲兩個標準差的可能性。這也部分解釋了過去歷次小概率風險事件發生時，黃金資產的表現都略好于其他風險資產表現。當然，從風險管理和組合理論角度看，不僅單個資產的波動很重要，不同資產間的相互作用即其相關系數矩陣也同樣值得重視。

　　從歷史統計來看，黃金與其他資產之間相關性很低甚至負相關，使其成為分散組合風險的一個重要資產類別。更重要的是，黃金與其他資產的相關性變化有利于改善組合的收益。比如，黃金與美國股市的相關系數在統計上不顯著，但當美國股票市場下跌時，其相關系數傾向于變小，而當美國股市上漲時，其相關系數傾向于變大。

　　黃金基金，特別是黃金ETF為投資者提供了配置黃金資產、分享黃金資產收益的低成本途徑。Bloomberg數據顯示，自2004年11月18日， World Gold Trust Service LLC正式推出全美第一只黃金ETF—SPDR Gold Trust以來，截至2012年12月31日，美國黃金ETF的數量達7只，資產管理規模近868.5億美元。隨著產品數量與規模的不斷增加，黃金ETF在美國ETF整體市場中的份額占比也在不斷攀升。就產品數量而言，其占ETF整體市場的比例在2011年底達0.62%；就產品規模而言，其在整體市場中的份額占比更是由2004年底的0.59%上升到2011年底的7.12%，7年時間翻了近12倍。