制造業回暖提振需求 白銀小牛市可期

國際銀價在7月盤整近一個月后，8月展開了一波強勁反彈走勢，上周漲幅超過15%。隨著歐元區經濟逐步走出衰退，中國經濟增速回穩，工業需銀量將得到較大提升。同時伴隨未來中國光伏新政的落實，光伏行業用銀將進一步上升，預計未來銀價將迎來一波小牛市。
　　QE退出影響將弱化
　　美聯儲9月縮減量化寬松的政策預期可能推遲，經濟前瞻性指引緩和市場情緒。5月美聯儲主席伯南克提出縮減購債規模后，市場反應激烈，以金銀為代表的商品急跌。之后美聯儲政策前瞻性指引緩和了投資者對于購債驟停的憂慮，商品市場人氣逐漸恢復。
　　目前來看，我們認為美聯儲在9月至年底開始逐步縮減購債規模是大概率事件，主要原因有：首先，美國經濟數據描繪的美國勞動力市場和經濟狀況雖存在波動，但總體趨勢在向著更健康和穩定的方向發展，這樣緩解了縮減購債對市場的影響；其次，舊金山聯儲研究顯示，QE對刺激經濟和通脹的影響幾乎為零，為美聯儲逐次縮減購債規模帶來依據；最后，為了平抑金融市場的波動，近期多位美聯儲理事已經向市場透露縮減購債的預期，只是減少購債規模的量需根據經濟狀況來確定。
　　美聯儲政策緊縮將不再是未來市場焦點，貨幣因素對銀價影響減弱。隨著美聯儲開始逐步縮減購債規模，由此帶來的對市場流動性沖擊將減弱，市場對此的關注度將降低。美聯儲“前瞻指引”表示，直到失業率降至6.5%下方，或是通脹年率突破2.5%，將維持短期利率在近零水平（目前失業率7.4%，通脹水平2%）。
　　制造業回暖提振需求
　　隨著全球主要經濟體走出2008年危機帶來的經濟衰退，經濟增長對銀價的影響力將逐漸增強。GFMS調查報告顯示，白銀工業應用占總需求將近50%，隨著全球經濟的逐步轉暖，制造業和工業產出的變動對白銀投資者的重要性將變強。
　　制造業PMI上升預示著工業部門活動的加深和經濟的逐漸趨暖，從而提振白銀的工業需求。最新制造業PMI數據顯示，歐元區正走出衰退（PMI踏上了50的榮枯線），美日制造業表現出較強的復蘇動能。隨著制造業向好，勞動力市場的走出低谷，全球經濟活動將得到推動。尤其是工業大國德國的經濟數據表現搶眼，二季度GDP實現了0.7%的增長，制造業表現更是不俗，6月制造業訂單季調環比增長3.8%。
　　而作為白銀下游主要行業之一，光伏產業的爆發性發展將推動銀價上漲。隨著德國光伏產能擴張趨于平穩，補貼稅率逐步下滑，新裝機容量將保持穩定。這部分新增需求將轉移到亞洲環太平洋地區。工信部《2013年上半年我國光伏產業運行