人類從未停止過對黃金的幻想與渴求，新的一年，黃金會帶給我們新的幻想嗎？

　　★ 金價仍在長期上升通道內(nèi)

　　2008年國際金融市場風(fēng)云突變。

　　以11月底創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)計算，美國三大股指較2007年10月份的歷史高點(diǎn)已經(jīng)下跌了近50%，而原油期貨的最大跌幅更是高達(dá)70%以上。相對于其它大宗商品的大幅下跌，黃金市場依然表現(xiàn)出抗跌性強(qiáng)、波動率小的特點(diǎn)。因而在許多投資組合當(dāng)中，黃金資產(chǎn)依然起到了“穩(wěn)定器”的作用。與2008年3月份創(chuàng)下的歷史新高1032美元/盎司相比，現(xiàn)貨金價的最大跌幅不過34%左右。

　　總得來說，黃金價格仍處于長期上升通道內(nèi)。前面一輪大的熊市從高點(diǎn)到低點(diǎn)的時間大致為1987－1999/2001年，歷時12年以上。隨后，現(xiàn)貨黃金價格在251美元/盎司上方用兩年時間構(gòu)筑了一個雙底形態(tài)，進(jìn)而展開持續(xù)上漲，到2008年3月份創(chuàng)下1032美元的歷史新高。將這段時間的主要高點(diǎn)和低點(diǎn)連接起來，就形成了長期上升通道，并且2008年10月底的回調(diào)低點(diǎn)(681美元/盎司)正好精確地落在通道下軌上，從而初步確認(rèn)了該通道的有效性�？梢�，就長期走勢而言，大的方向依然是看漲的。如果將251美元開始的這一波上漲看作是超長期牛市的第三大浪，那么2008年10月份觸及681美元后展開的漲勢很可能就是其中的第五浪。

　　★ 美元走強(qiáng)恐難持續(xù),黃金需求有望增加

　　金融危機(jī)全面爆發(fā)的時候，許多國內(nèi)投資者認(rèn)為黃金的避險功能將得到充分發(fā)揮，其價格也將一路走高。特別是美國政府推出一系列旨在恢復(fù)市場流動性的救市措施，向市場大量注入資金，必將導(dǎo)致貨幣泛濫，美元貶值。

　　但實(shí)際情況是，美元匯率年初構(gòu)筑底部后一路走高，而且大部分時間內(nèi)呈現(xiàn)迅速拉升的走勢，讓許多看空美元看多黃金的人大跌眼鏡。為什么會出現(xiàn)這種情況呢？一般來說，一國貨幣走強(qiáng)是該國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好的表現(xiàn)，但2008年上半年以來的美元走強(qiáng)則緣于其他國家，特別是歐洲國家的經(jīng)濟(jì)疲軟。

　　哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯·魯格夫認(rèn)為，作為事實(shí)上的世界儲備貨幣，美元實(shí)際上正受益于全球金融危機(jī)，雖然美國本身是金融危機(jī)的源頭。雷曼兄弟等幾大投行紛紛破產(chǎn)或重組后，各國投資者紛紛購買美國國債，使美國國債的收益率幾乎降到零。這表明，當(dāng)絕大部分投資工具都不再可靠的時候，投資者無奈地發(fā)現(xiàn)美元依然是一個相對安全的選擇——即使在考慮通脹因素的情況下，購買美國國債可能無法帶來實(shí)際收益。

　　不過，美元單邊走強(qiáng)看起來只是一個較大級別的反彈，就更長周期而言恐怕難以持續(xù)下去。美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的證據(jù)越來越充分，比如2008年11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅減少53.3萬人，創(chuàng)下1974年以來的最大單月降幅。經(jīng)濟(jì)衰退的直接后果就是消費(fèi)需求低迷，大宗商品市場受供需關(guān)系變化影響持續(xù)走低，通縮壓力不斷增大。為了擺脫經(jīng)濟(jì)萎縮和就業(yè)不足的局面，西方國家必然不斷下調(diào)基準(zhǔn)利率并維持在低位，以確保經(jīng)濟(jì)體系中的流動性，就像上世紀(jì)九十年代以后日本長期實(shí)行零利率政策一樣。

　　這時，投資者發(fā)現(xiàn)買入美元資產(chǎn)也并不能高枕無憂，美聯(lián)儲繼續(xù)下調(diào)利率幾乎已成定局，甚至許多人預(yù)期美國將實(shí)行零利率政策，這意味著美元資產(chǎn)很難帶來收益，充其量只是一種避險資產(chǎn)。考慮到美元資產(chǎn)的信用風(fēng)險和通脹風(fēng)險，市場對黃金的需求有望出現(xiàn)明顯增長。據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)最新發(fā)布的報告，由于全球投資者在努力避免全球金融危機(jī)的影響，黃金的需求依舊旺盛。2008年第三季度按美元計算的黃金需求達(dá)到320億美元，同比增長18%，創(chuàng)下了有史以來最高季度紀(jì)錄。
　★ 黃金期貨、現(xiàn)貨資金流向出現(xiàn)分化

　　從資金流向上看，近期黃金市場的運(yùn)行格局沒有發(fā)生變化-期貨市場參與程度降低，資金不斷撤出；現(xiàn)貨市場需求旺盛，持倉量保持在高位。這也直接印證了前