前言：金融危機席卷全球，人們記起了“亂世藏金”的古訓。
 
 
然而，黃金價格的走勢卻令人迷惑，這究竟是怎么回事呢？

　　★ 金市低迷難預測

　　10月份的大部分時間內，黃金市場都保持著前一段時間的劇烈振蕩局面。然而進入10月下旬以來，特別是金價觸及一年多低點681美元/盎司后，其波動幅度驟然縮小。全球主要黃金市場普遍交投清淡，市況低迷。伴隨著美元的持續走強，投資者出于避險目的紛紛購買美國國債，而曾經推高金價的投機性資金不斷流出，導致近幾年商品牛市的基礎——流動性過剩局面改觀。所謂流動性過剩是指過多的貨幣投放量，簡單地說就是貨幣當局貨幣發行過多、貨幣量增長過快，“錢”越來越多了。流動性過剩導致的結果首先是大量資金追逐房地產、基礎資源和各種金融資產，形成資產價格的快速上漲。而上游資源價格的上漲必然逐步傳遞到下游的消費品領域，進而出現全面通脹。前幾年所謂的“商品牛市”實際上主要就是流動性過剩所導致的。下半年金融危機全面爆發以后，金融體系中銀根緊縮，資金回流，這一點在黃金市場上體現得非常明顯。

　　如下圖所示，近期美國黃金期貨市場持倉量不斷下降，未平倉合約數量已接近30萬手，說明投機性資金仍在撤出黃金市場。截至11月4日，投機性凈多頭數量連續第六周減少，與前一周相比下降了8670手至76406手，跌幅超過10%。這也是自2005年6月（67052手）以來，投機性凈多數量的最低水平。投機性凈多持續減少表明機構開始轉變之前看多黃金的態度。另一方面，全球最大的黃金ETF－SPDR近期持倉量始終在750噸左右徘徊。據統計，在最主要的幾只黃金ETF中，大約有750噸至800噸的買入成本低于750美元，只有約300噸的持有成本超過這個價格。根據這些黃金ETF的持有成本，在目前金價已經深度回調的情況下，主力很有可能為了保護其利益而繼續持有，即便拋售應該也只是階段性地減倉。因此，近期現貨黃金市場的交易量可能會繼續處于相對低迷的狀態。在交易量不斷萎縮的情況下，很顯然，一定數量資金對市場的影響力會擴大，體現在走勢圖上就是價格波動幅度容易放大。但參與人數和資金總量的減少又讓市場難以走出明確的趨勢，從而形成了近一段時間黃金市場的運行特點。

　　目前技術分析人士對中期行情看空的仍占大多數，日圖和周圖上確實也沒有任何有效的見底跡象。僅就技術面而言，現貨黃金跌破120周均線以后就失去了恢復漲勢的希望。如下圖所示，周圖中的MA120是幾年前金價從最低251美元開始發動漲勢的重要支持之一。現在金價已經明確地運行在這條重要均線下方，主要目標指向642美元一帶，也就是251美元－1032美元的50%回檔位。鑒于目前黃金市場已經調整了很長時間，回落幅度比較大，因此我們有理由相信金價觸及這個重要支撐位以后至少會出現一波較大的反彈。至于最終的底部在哪里，過多的猜測并沒有太大意義。但投資者可以關注即將上演的探底過程，或許這里會出現階段性的買入機會。同時，在金融市場普遍低迷的情況下，希望“抄底”的投資者也不應忽視黃金在資產組合中一貫具有的“穩定器”作用。

　　★商品市場持續回落

　　美元走強是導致近期金價持續回落的重要原因之一，美元與金價的負相關性非常明顯，這是以美元標價的黃金的天然制約因素。不過我們也應該注意到，對于具體的投資者來說，比如歐元區或英國的某位投資者，他所看到的歐元金價或英鎊金價并不是下跌的，而是上漲。因為美元全面走強導致歐元等主要貨幣兌美元大幅下跌，并且大于美元金價的下跌幅度。對于國內投資者來說，由于人民幣兌美元近幾個月極其穩定，因此人民幣金價的走勢跟國際市場現貨金價基本一致。

　　美國是此次金融危機的策源地，本來大家都預期市場會對美元失