期貨：黃金市場的一次革命

　　之后隨著北京、上海、深圳、天津等城市申辦黃金市場工作的相繼展開，推動黃金市場化的主角日益變?yōu)榱说胤秸�府，上海期貨交易所作為一個企業(yè)便逐漸退居了二線。又因那時上海黃金交易所的籌建成為改革的頭號任務，自然黃金期貨的上線一定要放在現(xiàn)貨市場之后才能提上改革日程，從而使黃金期貨上市的推動淡出了人們的視野。但從這個意義上講，上海期貨交易所2008年1月黃金期貨合約正式上市并非偶然。

　　黃金期貨上市面對多重挑戰(zhàn)

　　十年情緣，一朝擁有，是追求，是幸運，也是挑戰(zhàn)。黃金期貨上市對上海期貨交易所的挑戰(zhàn)有來自操作的技術層面，有來自政策層面，也有來自身體制層面：

　　首先是黃金交割問題。黃金是一種金融投資產品，不同于一般有色金屬，價值高，易變現(xiàn)，流動性強，因而對黃金的物流管理比一般金屬要求要高，上海期貨交易所原來的倉儲物流交割系統(tǒng)很難滿足要求。我國黃金的倉儲物流交割系統(tǒng)是建立在銀行金庫系統(tǒng)上的，所以，上海期貨交易所物流交割系統(tǒng)有一個再造的任務。這個難關的實際轉換并沒有發(fā)生太大的困難，一是因為黃金期貨交易主要產生的是資金流，而不是物流，所以產生的黃金交割量很少；二是上海期貨交易所在銀行金庫交割系統(tǒng)的建立過程比較順利。

　　其次是稅收政策平移。雖然黃金期貨交易主要產生的是資金流，但畢竟會產生一定數(shù)量的實金交割流轉。當時黃金增值稅即征即退政策和稅收優(yōu)惠政策已平移到上海黃金交易所，能否也平移到上海期貨交易所，是一個需要解決的問題。幸運的是黃金期貨上市獲批后，實現(xiàn)了稅收政策的平移，所以沒有成為黃金期貨上市的嚴重羈絆。

　　再其次是管理體制的約束。在我國金融企業(yè)管理體制中，黃金產品市場屬中國人民銀行監(jiān)管，期貨產品市場屬證監(jiān)會監(jiān)管，因而黃金期貨應是跨部門監(jiān)管，而跨部門如何監(jiān)管是一個沒有解決的問題。但2010年中國人民銀行、發(fā)展和改革委等6部門聯(lián)合發(fā)布的《關于促進黃金市場發(fā)展的若干意見》表明，其政策的取向是承認現(xiàn)狀，要各負其責，市場統(tǒng)一監(jiān)管是今后較長時間內才能解決的問題，并不強求一步到位。在這種情況下，黃金期貨市場監(jiān)管成了一個雖還沒有定論需要解決，但不影響現(xiàn)實運行的問題，可能對未來黃金市場進一步發(fā)展會有影響。

　　最后是交易市場主體的培育。黃金市場是與貨幣、證券、外匯并列的四大金融市場之一，而黃金期貨市場是金融屬性最強的黃金市場，其市場交易參與者與商品期貨市場有很大不同。據專家對國際黃金市場交易主體的結構研究