期貨：黃金市場的一次革命

表明，黃金期貨市場中約31%是短期投資者，約31%為基金和私人投資者，約36%是商業銀行，包括黃金礦山在內的黃金買賣者僅不到1%。我國現有的期貨交易市場主體中的生產企業和短期投資者不僅占有比重大，而且對于基金、商業銀行進入黃金期貨市場還有很大的政策壁壘。所以，我國黃金期貨市場發展不僅需要培育交易主體，而且還要推進政策的調整，因而黃金期貨的上市也為上海期貨交易所提出了交易主體再構的課題。

　　推動創新是黃金期貨市場發展之路

　　面對挑戰，解決矛盾，推動創新是黃金期貨市場發展之路，5年的實踐使黃金期貨市場留下了如下的發展軌跡。

　　2008年是我國黃金期貨上市的第一年，交易量7780.9噸，是當年上海黃金交易所即期交易量的1.74倍，這是一個不錯的開端。但2009年、2010年交易量下降，分別下降了12.45%和0.27%，與即期交易量之比也由1.74∶1下降到了1.45∶1和1.12∶1。而2011年交易量大幅增長了1倍多(112.59%)，交易量(雙邊)突破萬噸，達到了1.44萬噸。2012年交易量又下降了18.47%，為1.18萬噸。我國黃金期貨上市5年，交易量總的看是大幅增長的，但并不呈直線上升態勢，而是有升有降呈波浪型發展。

　　黃金期貨交易量及增長率圖

　　黃金期貨市場5年發展對上海期貨交易所來說，其意義或許只是增了一個交易品種，而且是上海期貨交易所的一個小品種。但是，對于我國黃金市場的發展確實是具有革命性的意義。

　　最直觀的是黃金期貨上市極大地擴大了黃金市場的交易規模，成為我國黃金市場發展的主要支撐力。黃金期貨上市的第一年，我國黃金市場交易量猛增了4.75倍，突破萬噸，達到了1.2820萬噸，其中黃金期貨對增長的貢獻率為73.47%。之后的4年，黃金期貨交易量分別是上海黃金交易所即期交易量的1.45倍、1.21倍和1.86倍。黃金期貨上市而使我國黃金交易規模成倍增長，是我國黃金市場交易規模大幅增長的主要動力。

　　并不是所有國家的黃金期貨市場都能獲得成功，失敗者并不罕見。加拿大是黃金期貨最早上市的國家(1972年)，但最終并未成功。1982年倫敦也推出了黃金期貨交易，建立了黃金期貨市場，先是使用英鎊結算，并不活躍；后改為美元結算，仍無起色；最終不得不關門大吉。香港是全球金融中心和重要的黃金交易中心，1982年香港商品交易所就推出了黃金期貨，但到2011年交易量也僅有數百噸。全球范圍來看，也只是美國一家獨秀，全國有多家黃金期貨市場，2011年僅紐約商品交易所一家的交易量就達15.29萬噸，占全球黃金期貨