需時(shí)20年到1949年二次大戰(zhàn)后才出現(xiàn)另一繁榮期。2000年是美國(guó)電腦技術(shù)高潮，這次又需時(shí)多久才進(jìn)入另一繁榮期？在另一繁榮期來(lái)臨前股市仍大上大落，2010年美國(guó)GDP上升3%，企業(yè)純利大升但人均收入49445美元和1997年差不多(較2007年下降6.4%。)

　　美國(guó)窮人增加太快

　　2010年有4620萬(wàn)人生活在貧窮線之下(即年入11139美元或以下。)占總?cè)丝?5.1%或六個(gè)成年人中一個(gè)，是17年內(nèi)新高。根據(jù)CNN Money計(jì)算！扣除通脹后中產(chǎn)收入較1980年上升11%、富有家庭收入上升42%、窮人收入基本上不變，即過(guò)去30年中產(chǎn)受惠有限，新增財(cái)富大部分落入5%富人手中。

　　根據(jù)哈佛大學(xué)教授Lawrence Katz分析：美國(guó)中產(chǎn)自1997年起收入不升反降及前景并不樂(lè)觀！根據(jù)Ecomonic Policy Institute數(shù)字：今年7月失業(yè)人口1110萬(wàn)，8月份急升到1400萬(wàn)上升速度驚人，未來(lái)4年如美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退失業(yè)人口可增加1000萬(wàn)即失業(yè)率達(dá)15%驚人水平。今天的問(wèn)題已經(jīng)不是美國(guó)有多少窮人而是窮人數(shù)目增長(zhǎng)速度太快。

　　恒指P/E進(jìn)入偏低區(qū)

　　1998年受長(zhǎng)期資金服務(wù)公司出事標(biāo)普500由1200點(diǎn)回落，最低連900點(diǎn)亦失守，1998年底開(kāi)始回升并在2000年初升穿1500點(diǎn)。在科網(wǎng)股泡沫爆破后標(biāo)普500急跌并在2001年8月6日跌穿1200點(diǎn)，加上911事件影響標(biāo)普500最低跌穿800點(diǎn)才回升并在2007年見(jiàn)1576點(diǎn)。CDO危機(jī)出現(xiàn)加上2008年9月雷曼事件影響，標(biāo)普500不但跌穿1200點(diǎn)并在2009年初跌穿700點(diǎn)才反彈。這次上升到2011年5月1370點(diǎn)又回落并在9月份1200點(diǎn)又再失守，面對(duì)2012年美國(guó)大企業(yè)純利下滑，這次標(biāo)普500在那一水平才獲支持？

　　今天恒生指數(shù)P/E已進(jìn)入偏低區(qū)(8倍到12倍)，個(gè)人相信恒指17800點(diǎn)以下、16200點(diǎn)以上進(jìn)入可以吸納區(qū)，但未來(lái)上升空間有限。以銀行股為例面對(duì)內(nèi)地及本港樓價(jià)進(jìn)入調(diào)整期這方面貸款增長(zhǎng)率極之有限，銀行息差收入仍在減少，加上出售基金服務(wù)、代客買(mǎi)賣(mài)股票、外匯等收入亦不可能大幅增長(zhǎng)，因此P/E雖然低，但G(增長(zhǎng)率)亦很低不見(jiàn)得特別吸引。

　　內(nèi)房股亦面對(duì)相同問(wèn)題，至于內(nèi)地汽車(chē)股擔(dān)心今年上半年已出現(xiàn)拐點(diǎn)，高增長(zhǎng)率漸成過(guò)去，家電方面家電下鄉(xiāng)舊換新政策即將到期，令家電銷(xiāo)售增速無(wú)法維持，市場(chǎng)給予低P/E有其合理之處。

　　煤炭板塊上半年表現(xiàn)仍好，不過(guò)下半年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率在減速，加上歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，煤炭需求80%來(lái)自火電、鋼鐵、水泥及化工四大行業(yè)，在十二。五規(guī)劃下煤炭前景亦可能進(jìn)入低增長(zhǎng)期。換言之今天恒指低P/E正正反映未來(lái)上市企業(yè)純利進(jìn)入低增長(zhǎng)期。

　　恒生