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在08年3月17日美元見底70.68點以前，美國的弱勢美元政策令美元不斷貶值，但筆者要強調(diào)的是對沖基金在此過程中運作的高超水平。在07年6月前，對沖基金在美元期貨市場中累積大量空頭籌碼，隨后盡管美元還存在超過10％的跌幅，但對沖基金并未順勢追加空頭繼續(xù)做空，而是在美元不斷下跌中兌現(xiàn)美元空頭獲利。在07年底整個獲利兌現(xiàn)過程基本完成。

（需要說明一點的是，圖中對沖基金的雙向總持倉有時比整個未平倉合約還多，這是因為我們在設(shè)計該分析系統(tǒng)時，將對沖基金的總持倉設(shè)置為多空總持倉。對沖基金多空總持倉并不相等，故差值體現(xiàn)為對沖基金凈持倉。而整個市場未平倉合約總持倉只是單向持倉總計，因為在零和游戲的期貨市場中，多空雙向總持倉是一樣的，整個市場凈持倉始終是零。當(dāng)圖示中對沖基金總持倉超過整個市場未平倉合約時，說明對沖基金在市場中的操作占據(jù)主導(dǎo)地位，成為引領(lǐng)市場波動的主要力量）

07年底至08年3月，美元繼續(xù)下跌，但對沖基金內(nèi)部多空分歧加大，主要體現(xiàn)為對沖基金雙向持倉明顯增加。08年3~8月，美元在相對低位區(qū)域區(qū)間橫盤整理，但我們發(fā)現(xiàn)對沖基金的美元凈多持倉在悄然增加。隨后金融危機爆發(fā)，美元迎來一輪強勁漲勢，漲幅超過20％。但圖示中可以看出，在08年9月中旬，對沖基金的場內(nèi)凈多已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。隨后盡管美元進一步大幅上行，但對沖基金在卻在美元期貨市場不斷逢高兌現(xiàn)獲利。但在場外則繼續(xù)用無形之手引領(lǐng)著美元漲勢。最終對沖基金在美元期貨市場的多頭實現(xiàn)勝利撤退。至2009年9月，對沖基金全部兌現(xiàn)了美元期貨市場中的多頭獲利。此輪行情的基本面動力是金融危機引發(fā)市場對美元的避險需求。

09年11月開始，一輪與08年8月之后幾乎完全一樣的美元多頭行情開始啟動，而對沖基金在美元市場中的運作也是如出一轍。在10年2月前，利用市場的猶豫建立了大量美元期貨與場外保證金交易多頭，隨后盡管美元進一步大幅上行，而對沖基金則一方面在場外繼續(xù)引領(lǐng)市場，而場內(nèi)則不斷逢高兌現(xiàn)多頭獲利。最終依然實現(xiàn)勝利大撤退。美元上行至88.71點后回落。而此輪行情的基本面動力是以希臘為代表被極盡渲染的歐債危機。

分析前面兩輪行情的特點及基金運作手法，主要是為目前行情的可能演繹做參考。如09年10月至今的美元指數(shù)日K線，及對沖基金在ICE FUTURES U.S.中的持倉及運作線路圖示：

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首先圖中顯示出美元10年6月7日見頂88.71點前，與09年3月4日見頂89.62點前，對沖