美元指數描述的是美元對一籃子貨幣的兌換比率,并不等于美元的實際購買力。布雷頓森林體系崩潰后,承擔了千年貨幣職能的黃金淡出了貨幣功能,從那時開始,貨幣實際上就失去了價值符號的意義而蛻變為信用符號。貨幣離黃金越遠越不穩定,貶值也越快。貨幣失去了真實價值的約束后,就如同脫韁的野馬,任由各國貨幣當局“馳騁”,在“騎手”們的競相比拼下,通貨膨脹和貨幣貶值愈演愈烈。而貨幣的強弱就取決于信用和信心了。

　　因此,只要美元的信用相對強于一籃子貨幣整體的信用,美元指數就上漲,其他貨幣也一樣,而與一國經濟的實際狀況并不是時時成正相關關系。1998年期間,俄羅斯金融危機后,日元對美元的匯價一度跌至147:1,市場普遍預期該比價將跌至150日元以下,但出人意料的是,日元卻在日本經濟沒有任何好轉的情況下,比價在兩個月內急升到115日元,導致當時美國最大對沖基金——朱利安·羅伯遜的老虎基金持有的日元空頭頭寸損失慘重,九、十兩個月累計虧損近50億美元,從此一蹶不振。

　　所以,信用貨幣的升貶值與貨幣的實際購買力并沒有必然的聯系,美元的實際購買力降低,美元指數也會漲。換句話說,只要美元的貶值幅度小于一籃子貨幣的貶值幅度,美元指數也上升,即表現為美元“走強”;反之亦然。

　　而信用貨幣的長期趨勢總是貶值的,這是因為各國政府一般都把發展經濟作為首要目標。正常情況下,政府總是注入較即期經濟需求更多的流動性,形成輕微通脹,以促進經濟增長。因此,輕微通脹（輕微貶值）是貨幣經濟的常態。如果出現了嚴重衰退或危機,就要大規模注入流動性,導致貨幣大幅貶值。從這個角度理解美元的貶值,也就順理成章了。但美元、美國長期政府債券和黃金卻出現了頗有意思的走勢。

　　美元走弱已成共識,這與美國國債的發行數量,也就是政府的財政赤字有著密切的關聯。11月9日,美國財政部拍賣400億美元3~5年期的國債,這個數量是天量級的,當天,美元指數從前日收盤的75.761點暴跌至74.980點,一日暴跌1.03%是比較罕見的。

　　對美元指數更大的壓力是美國政府2009~2010年的舉債規模和發行安排。美國財政部已經宣布,今年第四季度,也是美國財年的第一季度,美國聯邦政府的舉債規模預計為2760億美元;2010年第一季度,政府借債將為4780億美元。也就是半年共預計舉債7540億美元。如何順利地將如此大規模的美國國債發行出去,已經成了奧巴馬政府頭疼的事情。

　　筆者粗略算一下,半年發行7540億美元國債,美國自己的銀行、金融機構和投資者消化三分之一,即2500億美元,還有5000