黃金是正在形成泡沫嗎？

　　考慮到黃金價格最近幾個月以來令人瞠目的漲勢，很多人都在想著這個問題。事實上，在這樣或者那樣的博客上面，我們到處都可以看到將今日的黃金市場比作2000年3月互聯網泡沫破滅前夜的納斯達克市場的說法。

　　不過，我卻沒有那么肯定。

　　具體而言，我們不妨將黃金價格在過去十年的上漲情況與納斯達克綜合指數截至3月10日——即5048.60點史上最高收盤點位出現的那天——之前十年的上漲情況進行一番比較。至少，這樣一個與當年互聯網泡沫的比較顯示，黃金牛市還有很長的路要走。

　　如果黃金價格過去十年的漲幅能夠與當初的納指相提并論，那么今天的金價就不該是每盎司1800美元左右，而應該是3200美元。

　　不過，2000年3月的互聯網泡沫頂部與黃金市場的今日相比，更加重要，更加基本的差別還不在這里，而是在于：當時，整體而言，股市上的交易者相信股票價格還將繼續上漲，任何的回挫都會被他們視作是買進的機會。

　　今日黃金市場的情況卻是相反的，在黃金隨勢操作交易者當中，懷疑的情緒是非常濃厚的。這可不是泡沫頂部時的典型情況。

　　具體說來，我們可以比較一下當年納斯達克市場交易者和今日黃金市場交易者在調整行情出現之后的反應。根據《赫伯特金融摘要》追蹤的股票短期隨勢操作投資通訊平均推薦投資充分程度編制而成的赫伯特股票通訊情緒指數在納指于2000年3月10日開始下跌10%之后，反而上漲了20%——眾所周知，在正常的情況之下，下跌一般都會引發賣出的反應才對。

　　這就是所謂死不悔改的看漲了。

　　然而，赫伯特黃金通訊情緒指數(HGNSI)的表現卻不是這樣。在金價最近一次下跌——十天內跌了100美元以上——之后，指數下跌了20個百分點。

　　當然，黃金價格總有一天會撞到天花板，然后轉而上演巨大的跌勢。可是，一般來說，真正的頂部都會被那種死不悔改的看漲情緒所統治，而今天并非那樣。