黃金是正在形成泡沫嗎？

　　考慮到黃金價(jià)格最近幾個(gè)月以來(lái)令人瞠目的漲勢(shì)，很多人都在想著這個(gè)問(wèn)題。事實(shí)上，在這樣或者那樣的博客上面，我們到處都可以看到將今日的黃金市場(chǎng)比作2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前夜的納斯達(dá)克市場(chǎng)的說(shuō)法。

　　不過(guò)，我卻沒(méi)有那么肯定。

　　具體而言，我們不妨將黃金價(jià)格在過(guò)去十年的上漲情況與納斯達(dá)克綜合指數(shù)截至3月10日——即5048.60點(diǎn)史上最高收盤點(diǎn)位出現(xiàn)的那天——之前十年的上漲情況進(jìn)行一番比較。至少，這樣一個(gè)與當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的比較顯示，黃金牛市還有很長(zhǎng)的路要走。

　　如果黃金價(jià)格過(guò)去十年的漲幅能夠與當(dāng)初的納指相提并論，那么今天的金價(jià)就不該是每盎司1800美元左右，而應(yīng)該是3200美元。

　　不過(guò)，2000年3月的互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂部與黃金市場(chǎng)的今日相比，更加重要，更加基本的差別還不在這里，而是在于：當(dāng)時(shí)，整體而言，股市上的交易者相信股票價(jià)格還將繼續(xù)上漲，任何的回挫都會(huì)被他們視作是買進(jìn)的機(jī)會(huì)。

　　今日黃金市場(chǎng)的情況卻是相反的，在黃金隨勢(shì)操作交易者當(dāng)中，懷疑的情緒是非常濃厚的。這可不是泡沫頂部時(shí)的典型情況。

　　具體說(shuō)來(lái)，我們可以比較一下當(dāng)年納斯達(dá)克市場(chǎng)交易者和今日黃金市場(chǎng)交易者在調(diào)整行情出現(xiàn)之后的反應(yīng)。根據(jù)《赫伯特金融摘要》追蹤的股票短期隨勢(shì)操作投資通訊平均推薦投資充分程度編制而成的赫伯特股票通訊情緒指數(shù)在納指于2000年3月10日開始下跌10%之后，反而上漲了20%——眾所周知，在正常的情況之下，下跌一般都會(huì)引發(fā)賣出的反應(yīng)才對(duì)。

　　這就是所謂死不悔改的看漲了。

　　然而，赫伯特黃金通訊情緒指數(shù)(HGNSI)的表現(xiàn)卻不是這樣。在金價(jià)最近一次下跌——十天內(nèi)跌了100美元以上——之后，指數(shù)下跌了20個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)然，黃金價(jià)格總有一天會(huì)撞到天花板，然后轉(zhuǎn)而上演巨大的跌勢(shì)。可是，一般來(lái)說(shuō)，真正的頂部都會(huì)被那種死不悔改的看漲情緒所統(tǒng)治，而今天并非那樣。