國際金價已經從1999年7月的252美元/盎司上漲到2010年12月歷史最高1430美元/盎司，年復合收益率約為16.67%。國際金價見頂了嗎？筆者認為，目前黃金價格還被嚴重低估，或許這輪黃金超級牛市剛“漸入佳境”。

　　從1980點1月到1999年7月，國際金價從850美元一直回落到252美元，正是這段時間的痛苦回憶，使得黃金逐漸淡出大家的投資視野。大家或許忘了，當全球經濟處于快速上漲周期，黃金注定要被大家遺忘、或拋棄；而當全球性通脹來臨，或發生動蕩時，黃金注定被投資者重新追捧。而1980年到2000年，恰恰是全球經濟“低通脹，高增長”的黃金時期。

　　進入2000年后，先是互聯網泡沫破滅，而后是美國次債危機爆發，繼而是歐洲主權債務危機。與此相伴的是，美國、歐洲、日本等國家進入經濟緩慢增長期，失業率居高不下。為了應對次債危機，美國、英國、日本已經、或即將啟動第二輪“量化寬松”，歐洲央行也在考慮是否重啟新一輪“量化寬松”，來應對可能惡化的歐債危機。即便如此，也難言美國次債危機已經過去，而歐債危機最困難的時期尚未到來。

　　次債危機以來，美國債務經濟模式并沒有改變。2009年美國財政赤字約為1.47萬億，赤字規模將占GDP的9.9%，分別是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍，為1945年以來美國赤字的頂峰。2010年5月26日，美國國債已突破13萬億美元。預計2010年，美國財政負債將占美國2010年GDP的94%。如果再加上兩房的數萬億的壞賬，美國國債已遠超美國的GDP。但這只是顯性債務。

　　美國政府前總審計長大衛·沃爾克估計，如果把美國政府對國民的社保欠賬等所有隱性債務統統加在一起，2007年美國的實際債務總額已高達53萬億美元。經測算，上述美國國債所產生的利息，再加上社保、醫保及其他福利所需要的開支，就將消耗美國政府截至2020年的聯邦收入總額的80%。面對高居不下的債務負擔，以及美國的“國家利益至上”，美國一方面需要不停地印錢；另一方面，貨幣貶值、制造通脹是撇清債務的很好方式。QE2之后，出現QE3、QE4、甚至出現QE10都不意外。

　　上述背景下，黃金將成為躲避潛在各種風險的避風港，必將越來越受到投資者的青睞，直到這些風暴過去。值得注意的是，2009年二季度，各國央行在19年之后首次季度凈買入黃金。到2010年三季度，各國央行已連續六個季度凈買入黃金。從全球范圍來看，黃金投資需求持續不衰。數據顯示，第三季度全球黃金需求總量從2009年的823噸增至922噸，同比上升12%；黃金工業需求已回歸到危機前110噸的水