進入二季度以來，由于宏觀經濟發展的不確定性，貨幣危機以及未來通脹的隱憂，促使原本在3月轉入季節性下跌的金價再度走升。值此全球市場動蕩不安之際，黃金的金融屬性再次取代商品屬性主導金價走勢。

一、經濟復蘇跡象顯現，但仍需要較長的恢復時間

　　大多數預測者和政府認為，有跡象表明當前季度將好于第一季度，而全球股市上揚也說明投資者相信最糟糕的時候已經過去。近期公布的樂觀的經濟數據顯示樓市更加穩定，美國消費者信心增強。同期歐盟委員會公布的月度調查結果也顯示，歐元區5月份整體經濟景氣指數(EconomicSentimentIndicator)大幅升至69.3，4月份為67.2，歐元區5月份整體經濟景氣指數上升的幅度強于預期。越來越多的經濟復蘇跡象令全球投資者更傾向于認為經濟危機已經逐漸康復，風險偏好情緒迭漲。

　　另一方面，世界經濟層出不窮的問題又令投資者無法忽視。美國經濟一季度折合年率收縮6.1%，美聯儲官員表示，他們預計美國經濟只會從今年下半年開始“逐步復蘇”。近期，聯合國下調了對2009年全球經濟的預期，預計世界經濟今年將下降2.6%，降幅明顯高于其1月份時“悲觀假定”的0.5%。聯合國的年中報告《2009年世界經濟形勢和前景》表示，如果當前政策舉措對經濟發揮牽引作用的話，2010年世界經濟可能會出現溫和回升。但報告警告說，如果金融領域動蕩和實體經濟削減支出的惡性循環不能得到充分控制，世界各國沒有采取協調政策舉措的話，全球經濟衰退也可能延續更長時間。

　　目前來看，世界經濟的恢復仍然需要假以時日，因此在這之前，盡管投資者樂于見到并放大經濟復蘇的預期，卻沒有資金能夠漠視經濟潛在問題而放棄黃金的保值功能。這正是近來雖然風險偏好上升，金價卻不跌反漲的原因，因為投資者一方面希望獲取經濟復蘇初期的投資收益，另一方面又需要以還黃金來對抗可能發生的損失。

二、美元中期大幅走軟

毫無疑問，近期黃金價格上漲的最大動力來自美元的大幅下挫，脫離經濟危機避險的同質化影響之后，二者恢復負相關特性。因投資者和央行外匯儲備管理者對美國國債的興趣開始減弱，同時美元的避險貨幣地位逐步喪失，本月美元的下滑為近一年來首見，并且打破了其數月以來的與股市的反向變動關系。

　　量化寬松的貨幣政策正是美元大幅走軟的罪魁禍首，所謂量化寬松，是指央行刻意通過各種途徑為經濟體系創造新的流動性，以鼓勵開支和借貸。一般來說，只有在利率等常規工具不再有效的情況下，貨幣當局才會采取這種極端的做法。隨著經濟形勢表現出越來越多的改善跡象，美國長期利率不斷攀升，出于借貸成本大幅上升嚴重阻礙經濟復蘇之路的擔憂，美聯儲將不得不宣布買入更多政府公債。近幾個月來，美聯儲一直在積極行動，購買美國國債和抵押貸款支持證券，以推高其價格，壓低收益率。自美聯儲3月初表示將購買3000億美元長期國債以來，迄今已經購買了1305億美元。市場認為美聯儲仍將擴大抵押貸款支持證券和美國國債的購買量，美聯儲購買公債將削弱美元，因其需要印更多的鈔票來買這些公債，這無疑會讓市場中的美元泛濫，將提高通脹大幅跳升的憂慮。

　　實際上，在美聯儲3月份宣布國債購買計劃以來，美元指數已經持續大幅下跌近10％。受市場對美國評級前景感到擔憂影響，美國國債收益率在5月末顯著走高，突破了關鍵的心理價位。10年期美國國債收益率觸及3.76%，較美聯儲開始購買國債時的水平升高了近100個基點。市場擔心，這會令美聯儲為壓低抵押貸款利率而買入機構和抵押貸款債券的努力付之東流。美聯儲仍在不斷買入美國國債，美元后市仍將受到層層壓力，美國政府的強勢美元政策現在看來還只是鏡花水月。

　　目前美國國債市場安全性的開始遭受質疑，通貨膨脹風險正逐漸削弱美國國債的吸引力，同時不斷有評論和分析指出，亞洲國家央行等一些美元最大的支持者可能開始減持美元。負面因素的累加，致使美元面臨中期大幅走軟的困境，技術上亦有形成階段性雙頭的危險。長期重要技術位80也只是稍作抵抗即告破，美元指數仍呈現繼續下跌的態勢。整體上來說，美元的跌勢仍對金價提供強勁支撐，但如果階段性美元見底，則黃金行情也可能出現振蕩。

三、一季度黃金投資需求大增，顯著彌補珠寶需求的下降

隨著全球經濟衰退的加深，今年第一季度世界黃金首飾的需求降至近20年來最低點，但是舊首飾回收量卻創下歷史最高紀錄。今年一季度，世界黃金首飾需求量只有339.4噸，比去年同期減少近四分之一。第一季度，世界最大黃金首飾市場印度的需求量只有34.7噸，也是近20年來的最低水平。不過，中國對黃金首飾的需求卻出現了小幅增長。與黃金首飾需求形成鮮明對比的是對黃金投資的需求。對未來通脹風險和金融市場不確定性的擔心，驅使投資者在2009年第一季度繼續涌入黃金市場，尋求其保值功能。

　　2009年第一季度黃金總需求比上年同期增長38%，至1016噸(總額達297億美元，增幅為36%)。據世界黃金協會5月20日公布的《2009年第一季度黃金需求趨勢報告》顯示，可以確認的黃金投資需求(包括ETF、金條和