來源：招金網(wǎng)絡(luò)
“可能日元在人民幣的籃子里占20%～30%。”渣打銀行駐上海的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩Stephen Green說，“而且由于很多亞洲貨幣的走勢基本上都是跟著日元的走勢，如果人民幣匯率所參考的籃子里有類似于韓元、新元等貨幣的時(shí)候，這種趨勢就更加強(qiáng)了。”
此前，渣打銀行剛剛發(fā)布了一份研究報(bào)告。報(bào)告中指出，從7月21日人民幣匯率調(diào)整以后的人民幣匯率走勢進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，人民幣和日元的走勢顯得較為接近，而人民幣的走勢和美元的走勢則出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)的狀況。
按照這一趨勢，王志浩預(yù)測人民幣匯率到年底仍將有微幅的升值可能。
人民幣跟著日元走？
自7月21日人民幣匯率調(diào)整以后，渣打銀行的研究人員對(duì)最近18天的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)人民幣與日元匯率走勢之間有著明顯的相關(guān)性。
渣打銀行的研究人員把最近18天美元對(duì)日元的匯率和美元對(duì)人民幣的匯率進(jìn)行對(duì)比，更發(fā)現(xiàn)一個(gè)趨勢：當(dāng)美元對(duì)日元下跌1%，美元對(duì)人民幣就會(huì)出現(xiàn)0.03%的跌幅，兩者之間的每日波動(dòng)有著明顯的相關(guān)性。
“我們預(yù)測今年年底，日元對(duì)美元的匯率將達(dá)到104比1，” 王志浩說，而如果人民幣和日元的相關(guān)性一直持續(xù)，今年年底，人民幣對(duì)美元的匯率將會(huì)升值0.3%，達(dá)到8.085元人民幣比1美元。
王志浩的研究還發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率升值后的走勢與美元走勢總體上具有負(fù)的相關(guān)性。最近幾周以來，美元相對(duì)于其他主要貨幣出現(xiàn)疲軟走勢，但人民幣匯率卻出現(xiàn)走強(qiáng)的態(tài)勢。“這說明人民幣的確再也不盯住美元了。”王志浩說。
中國工商銀行外匯交易員肖雄文也表示了同樣的觀點(diǎn)。但他是通過分析人民幣匯率與美元指數(shù)走勢，發(fā)現(xiàn)這兩者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。
而美元指數(shù)就是用來衡量美元對(duì)一籃子貨幣的匯率變化程度的指標(biāo)。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度。美元指數(shù)選定歐元占57.6%，日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。
如果美元指數(shù)下跌，說明美元對(duì)其他的主要貨幣貶值。在走勢上，可以發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)下降的同時(shí)，人民幣對(duì)美元就出現(xiàn)了升值。
從美元和人民幣走勢上，僅僅從18天的匯率走勢還很難推斷出美元在人民幣“一籃子”參考貨幣中的比重。
“除了缺少數(shù)據(jù)以外，人民幣匯率只是參考一籃子，并不是盯住一籃子。”王志浩補(bǔ)充道，“另外，我也感覺中國人民銀行可能在進(jìn)行市場干預(yù)，這樣就更難通過數(shù)據(jù)分析來了解籃子的組成情況。”
但根據(jù)美元和人民幣的走勢分析，王志浩認(rèn)為，2005年下半年美元將持續(xù)走弱，因此人民幣仍將有輕微的升值。
雖然不能獲得人民幣參考的“一籃子”貨幣中美元的比重，“但主要的幾種貨幣，例如美元、日元、歐元應(yīng)該占人民幣一籃子貨幣的70%以上” 。王志浩說，而且實(shí)際上，其他諸如澳元、加元、盧布等名義上加入“籃子”的貨幣，由于本身所占比重很小，并且這些貨幣一般跟隨主要貨幣的變動(dòng)而變動(dòng)，因此并沒有對(duì)人民幣匯率的形成起到什么作用。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯與NDF
但即使人民幣在未來還有升值的可能，國內(nèi)結(jié)售匯和國外的無本金交割遠(yuǎn)期匯率(NDF)的差距也越來越小。
王志浩對(duì)此的解釋是，對(duì)于遠(yuǎn)期結(jié)售匯措施的放寬，導(dǎo)致了這樣一個(gè)情況的出現(xiàn)。
由于央行已經(jīng)允許各銀行只要獲得批準(zhǔn)，均可從事遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。此前，遠(yuǎn)期結(jié)售匯僅有七家銀行可以參與。另外，新的詢價(jià)系統(tǒng)，將允許銀行之間協(xié)定交易價(jià)格，而不是按照統(tǒng)一的價(jià)格進(jìn)行交易。
因?yàn)闃I(yè)界預(yù)期人民幣遠(yuǎn)期匯率交易最近可能會(huì)有較大發(fā)展，所以市場表現(xiàn)出NDF的價(jià)格與國內(nèi)市場遠(yuǎn)期結(jié)售匯的價(jià)格趨于一致。而此前，相對(duì)于人民幣遠(yuǎn)期匯率來說，NDF的貼水要大得多，但現(xiàn)在兩個(gè)市場的報(bào)價(jià)趨于一致。
王志浩認(rèn)為，出現(xiàn)這種收斂趨勢的原因在于海外投機(jī)者已經(jīng)修正了他們的預(yù)期，預(yù)計(jì)未來12月只能升值3%左右。“我認(rèn)為，每年升值2%-3%是市場和政府可以認(rèn)可的。” 王志浩說。
而且，王志浩也預(yù)測，隨著國內(nèi)市場資本賬戶進(jìn)一步開放，匯率形成更加富有彈性，那么二者之間的差異將逐漸消失。
“但是，只要資本項(xiàng)目仍然沒有徹底開放，基于這兩個(gè)市場的套利機(jī)會(huì)會(huì)一直存在。” 王志浩說。
目前，要進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯的客戶，必須要提供相關(guān)文件來證明有真實(shí)的貿(mào)易背景，這樣才能進(jìn)行結(jié)售匯。而這一規(guī)定，阻止了那些想通過這一方式，從人民幣升值來獲利的投機(jī)者。王志浩說：“(不僅中國，)很多亞洲國家，也同樣有這樣分割的國內(nèi)和國外兩個(gè)匯率市場。”
然而，雖然央行放松了對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯的限制，并且鼓勵(lì)商業(yè)銀行靈活地進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價(jià)，但商業(yè)銀行如何來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率卻面臨一些難題。目前遠(yuǎn)期結(jié)售匯是根據(jù)人民幣利率和其他外幣利率進(jìn)行套算而得到。
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