在2008年1月份CPI單月大漲7.1%的基礎上，2008年2月CPI漲幅再上新臺階，達8.7%，再創11年來新高！針對這一節節攀升的物價上漲格局，有人開始猜測，央行下一步是選擇加息呢？還是會選擇提高存款準備率呢？

昨天，終于又有了同一個結果的答案。在人們的“期盼”或預期中，央行昨天決定，自3月25日起，存款準備率再次提高0.5個百分點，達15.5%，這將是我國自2006年以來第15次提高存款準備率，并將再創23年來法定存款準備率的最高記錄。近年來，存款準備率調高的頻率及幅度在世界上實屬罕見，那么，央行為什么如此偏好存款準備率工具，而不直接大幅加息呢？

其實，答案已很清楚。基于美國市場連續多次降息，人民幣加息空間確實遭受到了明顯的擠壓，因此，提高存款準備率仍將成為中國央行的首選政策工具。

事實上，殊途同歸，提高存款準備率與加息一樣，二者都可以達到“從緊”貨幣政策之目標，然而，二者的政策路徑卻大不同，從而導致在政策效果上存在顯著的差異性。這便是央行貨幣政策選擇的藝術性之所在。

加息，無疑會直接作用于資金需求方，它會直接加大借款人的融資成本，因此，加息可能會“一刀切”地抑制所有的資金需求者，這叫做“一棍子打死一竿人”，這對于實施行業性差異的產業政策調控是極為不利的。比方，目前中國經濟的當務之急就是要節能減排，嚴格控制“高能耗、高污染”行業的增長，但我們必須加大節能環保產業及高科技產業的資金扶持力度。因此，在宏觀面“從緊”的貨幣政策導向下，如何從微觀層面上讓銀行主動“擇優”放貸，并嚴格控制“產業政策”限制的行業貸款，這是加息政策無法達到的另一種政策效果。然而，提高存款準備率則正好彌補了加息手段的這一政策劣勢。

提高存款準備率，央行將“從緊”的“難球”踢給了放貸的金融機構——銀行；提高存款準備率，央行擰緊了商業銀行的“水龍頭”，即從總量上控制了社會信貸總規模。銀行在可貸資金規模受限的前提下，它將更加珍惜貸款投放，在放貸對象的選擇上，它將更加慎重而謹慎；在信貸總量不變的條件下，銀行將會積極主動地優化自身的信貸結構，比方，如何嚴格限制對不受產業政策歡迎行業的貸款，優先選擇產業政策大力扶持的行業放貸，這將又是銀行成功經營的一門藝術。因此，央行提高存款準備率，不僅可以緊縮貨幣供給，抽緊社會銀根，而且還可以間接地通過銀行貸款渠道貫徹產業政策調節經濟結構之意圖。這是中國央行的智慧，也是貨幣政策運用的大膽創新與再創造，真可謂一舉兩得之高招！

眾所周知，法定存款準備率的變動，引起貨幣供應乘數變動，從而影響貨幣總供給。在西方經典的貨幣銀行學表述中，他們一直公認存款準備率是一種立竿見影的政策工具，但他們又同時認為存款準備率作用過猛、震動較大，正是基于存款準備率調整對貨幣供應量的影響極其敏感，因此，各國央行一般不常動用這一政策工具。

然而，在人民幣加息空間受外力擠壓的特殊情況下，中國央行另辟蹊徑，連續10多次動用了提高存款準備率的政策工具，從而使市場預期正在有效地朝著調控的方向校正過來，應該說，這是中國特色的貨幣政策的成功運用與再創造！

政策建議：如果說，和諧社會，以民為本，那么，穩定物價就是保障民生之根本；如果說，CPI上漲已呈加速狀，那么，“從緊”的貨幣政策決不能半途而廢；如果說，目前人民幣加息暫無空間，那么，提高存款準備率仍將是央行的最佳選擇！