未來財政政策和貨幣政策可能會“輪番上陣”,而時間表可能更多地依賴于前期政策調整的效果。

　　按照目前的財政收支狀況,根據增速所做的情景分析,參照上一輪周期低點1998年的財政赤字比例,我們認為還將有7400億左右可用于財政政策的資金,明年則有可能進一步上升,能直接提高投資6個百分點,此外,稅制方面的調整還能間接提升空間,因此財政政策的效力將形成對經濟增速的重要支持。

　　四季度才是真正的政策市

　　印花稅的調整打開了新一輪直接市場刺激政策的空間,而在四季度預期最為明確的進一步市場政策則來源于融資融券。

　　A股市場融資融券業務目前即將處于試點階段,由于融券業務必須以自有證券作為融券對象,融券未來價格的下跌帶來的損失將全部由證券公司自己來承擔。因此,證券公司對融券業務的積極性會明顯弱于融資業務。雖然融資融券業務是一把雙刃劍,雖說有助于完善股價內在機制,但也可以使市場放大雙向波動的幅度,美國等金融市場在次貸危機中對金融股的做空就是一例。

　　就四季度而言,由于全球性的金融危機和經濟衰退,資本市場本身受到的干擾依然很大,這也就意味著向上大幅做多的動力仍然有限,但是在宏觀經濟預期轉好的情況下,資本市場不再是對于利好麻木的市場,其主要原因在于對于政策利好的認識已然不同,此時的政策利好帶來的不再只是短期的炒作機會,而更多的是基于政策提振實體經濟預期所帶來的信心提升。

　　因此,我認為,伴隨著政策在四季度出臺的可能性增加,四季度的市場仍將呈現出逐政策利好而動的波動趨勢,雖然依然震蕩難以出現根本反轉,但是此時的每次反彈幅度和持續時間都會高于之前。