編者按：近期全球金融風暴愈演愈烈，處于風暴眼中的美國及歐洲其他股市均出現前所未有的大震蕩。在這個時候，A股投資者該怎么做？是天天盯著美股為伊歡喜為伊憂，還是專注于國內，把握好已先期大跌70%的A股市場的投資機會？
現在,市場又重回9月反彈的起點,四季度還有戲嗎？

　　反彈的真正原因是什么

　　增持回購、降息、下調存款準備金率以及針對市場的下調印花稅。從利好本身可以說其效力是有限的,那么前期對于政策利好近乎麻木的市場,為什么會創造出上一波反彈呢？

　　上一次的反彈,我們更應該從實體經濟的運行趨勢來進行判斷,包括在此角度上對政策進行理解。實際上,在我們之前的文章中,已經清晰的指出,在長波周期衰退期決定經濟趨勢的主要因素來源于通脹的變動,而對于中國而言,PPI下滑將帶來經濟預期的好轉和市場底部的出現,并在此基礎上進一步指出在CPI持續下滑的過程中,8-9月份還將出現PPI的高點,從而有望在4季度得到政策推動下的反彈。

　　而從近期中國實體經濟的運行看,也確實驗證了我的判斷,通貨膨脹的拐點已現,提振經濟的寬松政策甚至早于我們的預期時間推出,這都帶來了未來實體經濟好轉的預期,這才是這次反彈的真實原因。

　　明年二季度之后迎來實際GDP回升

　　四季度的市場,博弈的在于遠見,這是一個不斷尋找底部的市場,但是不再是單邊下跌,也不再是對利好麻木,四季度行情會明顯追隨著政策信號而動,但這不是單純以政策為導向的熱點炒作,而是基于政策放松可能帶來宏觀經濟預期好轉不斷提升為基礎。

　　通貨膨脹的拐點顯現提供了新興市場國家實際GDP增速反彈的預期。

　　從歷史經驗看,工業化進程中國家受到通貨膨脹的影響更大從而為物價下降后經濟增速反彈提供了更大的空間;相應的,中央政府足夠的財政保障也使得財政政策對投資形成足夠的支持力度,房地產下滑雖然會對投資形成較大影響,但是房地產投資中占比較大的土地購置費用并未計入固定資本形成,同時房地產開發增速的底線在20%左右徘徊,因此投資增長依然能夠保持樂觀。

　　借鑒歷史經驗,通脹回落后一個存貨周期內往往會出現實際GDP的反彈,中國有望在2009年2季度之后迎來實際GDP的回升。當然中周期低點出現后并不意味著新上升周期的接踵而至,但是經濟下滑預期的明朗程度無疑將大大增加資本市場的信心。

　　還有7400億財政資金可用

　　伴隨著四季度通脹壓力的進一步減輕,負利率將進一步縮小。從外圍市場看,雖然歐洲和美國近期依然維持利率不變,但是未來降息預期明確,所以從這兩方面看,貨幣政策在四季度再次放松的可能性都大大增加。

　　央行究竟如何調整？從現有負利率情況看,按央行之前表態推前6個月CPI平均7.1,今年前8個月平均7.3,而按我們的預測全年6.8,因此伴隨著未來的經濟回落,我預計年內仍將有27-54個基點左右的存款利率下調,存款準備金率則有2個百分點左右的下調空間。