昨天是一個較為黑暗的日子，全球股市、大宗商品、貴金屬等全部遭受拋壓。按照常理推論，由于貴金屬具有很強的避險功能，在股市和大宗商品暴跌時，一些避險資金往往會進入貴金屬市場，推動其價格上漲。比如在2008年美國雷曼兄弟宣布破產時，道瓊斯股市暴跌，黃金大漲；在2011年8月美國信用評級遭標普下調后，股市和大宗商品下跌，而黃金大漲。

　　我們研究發現：這僅僅是金融危機出現第一階段貴金屬的表現。由于危機剛開始出現時，這個金融系統的流動性還沒有出現問題，而隨著危機的深入。首先是一些上市金融公司的市值大幅縮水，而壞賬顯著增多，導致銀行資產負債不平衡，風險敞口開始暴露。其次，人們的收入開始減少，總儲蓄下降，使銀行更難從市場獲得流動性。最后，銀行開始惜貸，企業難以投資擴張，從而影響整個經濟的發展，反過來制約金融系統的流通性。

　　歐元區由于主權債務問題，打擊投資者的信心，使得其融資成本不斷升高。另外，其經濟尚未走出衰退泥潭，財政收入并未改善。目前希臘、意大利、西班牙等國家的債務結構并沒用得以改善，而國家沒辦法通過增加財政支出的方式來刺激經濟。

　　因此，歐元區很多銀行已經陷入流動性危機。在9月21日，MF發布《全球金融穩定報告》，稱歐洲主權債務危機給歐洲銀行增加了3000億歐元的風險敞口，他們需要充足資本以確保能應對可能的損失。而前三個月，歐洲銀行監管部門給銀行所做的壓力測試結果顯示，歐元銀行的資金缺口只有25億歐元。而今突然增加，說明銀行系統的資產在迅速惡化。據《金融時報》報道，法國巴黎銀行的高管們未來幾天將拜訪中東，目的是籌集資金，補充銀行的流動性。歐洲央行在其網站公布的數據顯示，央行向一家銀行提供了期限為一周的5億美元緊急貸款。而中國銀行(601988,股吧)已經停止于法國三家銀行做外匯交易。

　　不僅如此，一些資金正在逃離歐洲市場。路透也報道說，西門子將5億美元存款從法興銀行轉出。而統計資金流顯示：大量機構都在逃離法國銀行。如果接下零散儲戶也選擇退出，那么歐洲銀行將面臨一次流動性危機。

　　從黃金近一個月的回調，我們不難發現，當歐元銀行系統流動性開始匱乏之時，正是黃金開始回調之際。雖然一些新興市場，為了對抗美元貶值風險，不斷地買入黃金，但當歐洲銀行在融資困難之際，不得不被迫拋售黃金，彌補流動性。我們不難聯想，在08年金融危機的第二階段，美國金融流動性出問題時，美國政府大手筆出手購置銀行資產時，而黃金連連下挫，并有