一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨過(guò)渡期

目前無(wú)論從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是官方機(jī)構(gòu)的表態(tài)來(lái)看，都證明全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)并開(kāi)始復(fù)蘇。不過(guò)我們認(rèn)為，除中國(guó)外，全球主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇速度將較2009年三、四季度慢。走上自然復(fù)蘇，將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，且充滿坎坷。同時(shí)，過(guò)渡期內(nèi)市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂，趨勢(shì)反復(fù)，恐將在所難免，給判斷金價(jià)走勢(shì)帶來(lái)了難度。不過(guò)總體而言，在上述背景下，金價(jià)以偏強(qiáng)走勢(shì)為主的可能性較大。

　　1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇任重道遠(yuǎn)

　　我們認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走上復(fù)蘇之路，對(duì)市場(chǎng)投資情緒的緩解，有一定促進(jìn)作用。但另一方面，這并不意味已經(jīng)擺脫了2008年金融危機(jī)所帶來(lái)的負(fù)面影響。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)走向自然復(fù)蘇的兩個(gè)最重要的前提是，銀行信貸功能正常化和就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)可持續(xù)的好轉(zhuǎn)：銀行信貸功能重啟，政府才能全身而退；就業(yè)得到保障，房市、信貸、零售、企業(yè)盈利才能出現(xiàn)真正的好轉(zhuǎn)。而從目前看來(lái)，上述兩點(diǎn)的好轉(zhuǎn)依舊任重道遠(yuǎn)。

　　2.過(guò)渡期內(nèi)，熱點(diǎn)散亂

　　2009年下半年，歐美金融機(jī)構(gòu)普遍盈利，全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，宣告主導(dǎo)市場(chǎng)近兩年的金融危機(jī)告一段落，也宣告商品價(jià)格走勢(shì)相對(duì)清晰的脈絡(luò)在2010年將被多個(gè)散亂的熱點(diǎn)所替代：泛濫的流動(dòng)性考驗(yàn)政府如何撤出；通脹預(yù)期有抬頭跡象卻未明朗；全球性的貿(mào)易摩擦逐漸增多；美元霸權(quán)在強(qiáng)敵環(huán)伺中尋求突圍。

　　以上都是未來(lái)金融市場(chǎng)上的不確定因素，投資者的對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期也將因此會(huì)有較大的分歧，投資情緒也會(huì)有反復(fù)。所以，在過(guò)渡期，大部分商品價(jià)格至少不會(huì)繼續(xù)單邊上揚(yáng)，甚至不排除會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間呈現(xiàn)下行的走勢(shì)。

　　不過(guò)對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，其價(jià)格波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩的影響相對(duì)較弱。同時(shí)在上述熱點(diǎn)中，我們認(rèn)為其中通脹趨勢(shì)、美元問(wèn)題對(duì)于金市影響最大。散亂的熱點(diǎn)給判斷金價(jià)走勢(shì)帶來(lái)了難度，不過(guò)總體而言，對(duì)于在“商品”、“貨幣”、“金融衍生品”三種屬性構(gòu)成的價(jià)格決定機(jī)制內(nèi)波動(dòng)的黃金來(lái)說(shuō)，散亂的熱點(diǎn)帶來(lái)的利好相對(duì)較多。因此，金價(jià)站穩(wěn)1000美元平臺(tái)后，尋機(jī)上行的可能性較大。

二、貨幣屬性展望：美元強(qiáng)敵環(huán)伺，通脹難以回避

展望2010年，我們認(rèn)為，“美元本位制”遭遇全球挑戰(zhàn)是其下跌的本質(zhì)原因，并有望繼續(xù)給美元帶來(lái)利空。那么對(duì)與美元呈“蹺蹺板”關(guān)系的黃金來(lái)說(shuō)，在警惕美元超賣(mài)之后的反彈外，仍是以利好為主。通脹預(yù)期也將支撐金價(jià)走強(qiáng)。

　　1.美元強(qiáng)敵環(huán)伺，金價(jià)漲勢(shì)未完

　　美元2009年的下跌，直接打開(kāi)金價(jià)上行空間。從表面來(lái)看，此輪美元大跌的罪魁禍?zhǔn)祝墙鹑谖C(jī)淡化、政府?dāng)U大貨幣發(fā)行量