華爾街VS中國大媽 黃金價格到底誰說了算？

事。不僅因為他們租賃黃金做套利交易的成本變得更低。同時，手中握有黃金的金礦對于現金的渴求，為投行創造了第二條生意當鋪。在新的模式下：金礦將黃金抵押給手中擁有大量廉價貨幣的投行，投行則付出現金，雙方約定在未來的某個時間點，金礦再重新買回抵押的黃金。金礦希望以這種方式，最終能夠“擊敗”libor的利率，或至少少損失一些。有一種觀點認為，由于黃金具有金融資產的屬性，這種交易的模式實際上是一種REPO(逆回購)。

　　我們還是回到前面提到的那個等式，因為金礦抵押利率的計算，也是按照這個公式來算的：

　　租賃利率(LGLR)=倫敦同業拆借利率(libor)-黃金掉期利率(GOFO Rate)

　　從這里，我們可以看出，黃金租賃利率的負值越大，liBOR利率越低，黃金遠期利率GOFO就越高。未來，當金礦從投行手中贖回黃金時，所支付的費用就會更高。投行在這單生意中所獲得的利潤也就會相應地提高。

　　值得一提的是，由于liBOR持續低位，發揮了限制黃金流動性的作用，因為租賃黃金的主要提供方，央行，其所承受的損失能力是有限的。但黃金當鋪的生意存在。等于為金礦獲短期融資提供了一條新的通道。金礦可以在保留黃金的基礎上獲得現金，避免直接在低利率環境中將黃金變現。也就是說，租賃利率雖然很差，甚至有可能是負值，但總比將黃金直接當場變現要好得多。

　　這種當鋪式交易，變相地抑制了現貨市場黃金直接變現的趨勢，金礦更希望利用租賃合同獲得現金，并持有黃金。這種行為客觀的推高了現貨黃金的價格。制造了黃金現貨升水(Backwardating)的趨勢，即現貨價格比遠期價格高。此時，對于索羅斯等金融大鱷來說，認識到這一點并不是一件難事。此時，采用在即期外匯市場做多，在遠期市場做空的對沖交易模式，獲得贏利則易如反掌。

　　現貨升水的環境是非常迷惑人的。許多人將之解釋為普通消費者對實物黃金有強烈需求造成的。這也正是“中國大媽論“成為解釋黃金價格上漲的奇怪哲學基礎。但實際上，現貨貼水癥狀的出現，是由于美元的流動性匱乏造成的。

　　現貨升水的原因是流動性問題

　　首先，我們必須要理解，典當黃金行為的背后，反映了流動性缺乏的本質。從常識上來說，如果不急等用錢，人們是不會進當鋪的。也就是說，在當下的貨幣市場中，沒有什么東西可以確保贏利。當貨幣市場的利率走向負值，投行，也就是當鋪，必須要從未來借貸者回購黃金的貨幣中掙到更多的利潤。而這個利潤的來源，則是黃金租賃利率所限定的。

　　簡單地說，當