鐵匯(IronFX)全球外匯策略主管周三(5月22日)發(fā)表了一篇有關(guān)黃金近些年漲勢(shì)背后因素的分析文章，以下是本文的具體內(nèi)容：
過(guò)去幾年黃金市場(chǎng)出現(xiàn)上漲，而其背后的原因是市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和量化寬松政策(QE)存在誤解。投資者目前僅僅開(kāi)始意識(shí)到他們的分析框架并不能對(duì)目前全球市場(chǎng)正在發(fā)生的事情做出解讀。這就是為什么他們開(kāi)始承認(rèn)他們投資黃金是個(gè)錯(cuò)誤，這也是我預(yù)測(cè)金價(jià)將進(jìn)一步下滑的原因。
前幾年的投資黃金熱潮主要依賴(lài)投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，而保爾森公司(Paulson & Co)黃金策略師兼合伙人John Reade近期的評(píng)論可以很好地概括這一點(diǎn)，他稱(chēng)：“聯(lián)邦政府一直在以空前的速度印鈔，市場(chǎng)將黃金作為替代貨幣的需求因此增長(zhǎng)。正是由于紙幣的貶值使黃金成為極具吸引力的長(zhǎng)期投資品種。”。而該分析是建立在對(duì)QE的錯(cuò)誤理解上的。此外，其并未將面臨著“資產(chǎn)負(fù)債比衰退”的美國(guó)的異常行為考慮進(jìn)去。
各國(guó)政府確實(shí)不斷加入寬松陣營(yíng)。但那就可以稱(chēng)為印鈔了嗎？誠(chéng)然，各國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)張，但在私營(yíng)部門(mén)方面，發(fā)生的是銀行(行情 專(zhuān)區(qū))用另一種資產(chǎn)替代這一種資產(chǎn)--他們將債券出售給央行。銀行儲(chǔ)備金是錢(qián)嗎？這是一個(gè)類(lèi)似于生命起源的哲學(xué)問(wèn)題--先懷孕還是先出生。
銀行儲(chǔ)備金實(shí)際上是尚未出生的、處于胚胎狀態(tài)的貨幣。央行可以基于那些儲(chǔ)備金生產(chǎn)出新的貨幣，使用部分儲(chǔ)備金制度以生產(chǎn)出貨幣，并將其借出。但是直到那些錢(qián)已經(jīng)借出、新的貨幣生產(chǎn)出來(lái)前，銀行儲(chǔ)備金只是呆在央行子宮里的潛在的貨幣。
目前，貨幣生產(chǎn)進(jìn)程尚未開(kāi)始。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行借貸陷入停滯或出現(xiàn)下滑，這些地區(qū)的貨幣乘數(shù)(廣義貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系)已經(jīng)崩潰。
各國(guó)央行不能免費(fèi)借貸的原因是資產(chǎn)負(fù)債比衰退。只要消費(fèi)者和企業(yè)發(fā)現(xiàn)他們的資產(chǎn)(房產(chǎn)、 購(gòu)物街等)的價(jià)值低于他們?yōu)橹Ц哆@些資產(chǎn)需承擔(dān)的債務(wù)的價(jià)值(這種狀況技術(shù)上被稱(chēng)為“破產(chǎn)”)，不管這些資產(chǎn)有多便宜，他們也不會(huì)準(zhǔn)備承擔(dān)的新的借款。
資產(chǎn)負(fù)債表衰退體現(xiàn)的這一方面令那些曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)典型衰退的人們惶恐，該衰退是由央行升息引起的。在正常的衰退中，只要央行再次降息，借款人將再次愿意借款，而且借貸情況將重返正常。在資產(chǎn)負(fù)債表衰退中，比如發(fā)生在日本，而這并未發(fā)生。
目前這個(gè)問(wèn)題很復(fù)雜，因?yàn)檎绕涫菤W洲政府不理解之間的差別。其中的矛盾是：每個(gè)人在同一時(shí)間都儲(chǔ)蓄是不可能的，因?yàn)槊總�(gè)人的支出就是另一個(gè)人的收入。最后
