從QE1與QE2推測QE3對金銀走勢影響 |
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筆者何盛德認為，如果第一輪量化美國的的消費者物價指數(shù)年率是從嚴重通縮回到合理通脹目標的；而第二輪量化寬松則是從通縮邊緣回到可控通脹目標的。換句話講，從第一輪和第二輪量化寬松看，通縮的分水嶺的消費者物價指數(shù)年率是在1%，而合理通脹的美聯(lián)儲目標是在2%，而通脹可控則是在3.6%以內(nèi)。既然如此，那么第三輪量化開始的時候，美國的消費者物價指數(shù)年率在1.7%，在合理通脹之下，如果未來按照之前兩輪量化寬松對通脹的影響看，筆者何盛德認為，可能市場，特別是美聯(lián)儲內(nèi)部的鷹派即不支持量化的貨幣政策委員會委員能夠容忍的通脹目標是3%，極限能夠容忍的通脹可能在3.2%。如果按照這個數(shù)值來計算，那么第三輪量化要達到這個通脹數(shù)據(jù)，按照第一輪和第二輪的通脹路徑經(jīng)驗值，像第一輪量化期間消費者物價指數(shù)平均月度增長率為0.13%，而第二輪量化寬松期間的消費者物價指數(shù)年度值月度平均增長率為0.3%，而從第一輪量化到第二輪量化結(jié)束期間的通脹最高是3.9%，也就是從0.1%到3.9%經(jīng)歷了了34個月，月度平均增長率為0.11%。所以從這三個經(jīng)驗數(shù)據(jù)看，鑒于第三輪量化每月的規(guī)模為400億元，低于第二輪的每月750億元，同時第二輪和第一輪對通貨膨脹的增長的趨勢性影響早就結(jié)束，不像第一輪對第二輪那樣的情況。所以，筆者何盛德認為，美國第三輪量化寬松期間，通貨膨脹率月度平均增長率大概率是不會超過0.10%。換句話講就是，如果連續(xù)實施一年的QE3，那么美國的最終通脹率可能在2.9%，也就是說在3%附近，屬于完全可控的通脹。而，如果要達到3.5%的通脹，則QE3至少要實施一年半，才會出現(xiàn)這樣的通脹效果。 所以，按照這個邏輯，筆者何盛德認為，未來一年乃至一年半，美國的通貨膨脹可能都不是促使QE3退出的絆腳石。也就是說，QE3推出的成本實在是可控，相對第一輪和第二輪量化而言，成本可控壓力更小。但是，如果從第一輪和第二輪量化的結(jié)果看，可能美國的成本可控，其他國家像中國等國家可能要遭殃了，新興經(jīng)濟體的輸入型通脹又不可避免。 四、第一輪第二輪量化寬松貨幣政策期間對大宗商品市場的影響，重點考察的是原油、銅、黃金、白銀等品種。第三輪量化寬松對風險資產(chǎn)價格的影響是推出后就屬于利好出盡是利空還是屬于一個持續(xù)的還未完全消化的利好？貨幣貶值導致資源升值邏輯下，對全球風險資產(chǎn)價格都構(gòu)成趨勢性利好下，但是就利好程度而言，股票指數(shù)像道瓊斯指數(shù)、標準普爾指數(shù)、納斯達克指數(shù)、滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)等，能源價格像原油，基本金屬像銅鋁鉛鋅鎳等，貴金屬像黃金白銀等，哪一個類別的資產(chǎn)受益最大？同時，在這樣的類別下面，像黃金白銀，哪一個的波動空間更大，哪一個的波動時間更長？ |
