為深入研究黃金市場發(fā)展規(guī)律，剖析黃金價格形成機制，探討黃金牛市的走勢，北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心、中國黃金報社于9月10日在北京紫玉山莊度假酒店組織了“黃金市場發(fā)展趨勢”專家研討會。以下是北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心專家委員會秘書長劉山恩在研討會上的發(fā)言。 

上個世紀七十年代初放開黃金管制以來，金價進入了一個頻繁變動的時代，但四十年來金價持續(xù)上升可以稱之為黃金牛市的時期只有兩次：一次是上個世紀七十年代的十年；一次是現(xiàn)在，金價已經(jīng)連續(xù)九年上漲。兩者比較是為了黃金牛市今后的發(fā)展趨勢的分析，而社會關(guān)注黃金牛市的發(fā)展不僅是出于好奇心的滿足，更是投資者投資決策的需要。

　　一、對于金價問題的基本判斷

　　黃金牛市的表現(xiàn)是金價持續(xù)上漲，因而黃金牛市問題就是一個金價問題，對于金價問題的基本判斷是：

　　1、基于黃金商品屬性與金融屬性并存，金融屬性主導的現(xiàn)實，金價變化的原因主要源于金融市場，從這個意義上講金價問題就是一個貨幣問題。

　　2、基于黃金是國家外匯儲備的一部分，作為國家外匯收支平衡的最后手段的現(xiàn)實，金價變化與國際貨幣體系的中心貨幣密切相關(guān)，從這個意義上講，金價問題就是美元問題。

　　3、基于黃金在當今貨幣體系中是唯一的實物金融資產(chǎn)的現(xiàn)實，金價的變化與信用資產(chǎn)價值逆向變化，從這個意義上講，金價問題就是信用資產(chǎn)問題。

　　所以，世界金融市場的走勢，美元政策取向和信用貨幣體系的穩(wěn)定性是影響金價走勢的關(guān)鍵因素。一般來說金價變化與這些因素變化呈反向運動，即世界金融市場是穩(wěn)定，還是動蕩；美元發(fā)行是控制，還是泛濫；信用體系是堅挺，還是疲軟。如果是后者就會獲得上升的推動力，如是前者則會產(chǎn)生向下的推動力。

　　這是因為當今黃金市場是一個投資者主導的市場，他們進入市場的目的是規(guī)避信用資產(chǎn)貶值風險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值。因而信用資產(chǎn)貶值風險越大，投資者就越追捧黃金從而拉高金價相反則投資者會更多進入信用資產(chǎn)市場，而遠離黃金市場，看空黃金的結(jié)果就是金價下跌。

　　投資者的選擇變化完全是實用主義的。因黃金資產(chǎn)與信用資產(chǎn)具有不同的特征，在不同的條件下這兩種資產(chǎn)的表現(xiàn)會有不同。黃金財富價值穩(wěn)定，但相對而言靈活性不夠；信用財富流動性強，但相對而言穩(wěn)定性不夠，而人類對資產(chǎn)的穩(wěn)定性和靈活性都是需要的。但現(xiàn)實往往是“魚與熊掌不可兼得”，因而當信用資產(chǎn)價值相對穩(wěn)定，其靈活性可以使人類獲得比黃金資產(chǎn)更大利益時就會更多擁有信用資產(chǎn)，而疏遠黃