金期貨價格為210元/克，那么該礦產企業就有10元超額利潤，而客觀上期現價差有逐步縮小的可能，為了規避未來黃金價格下滑所產生的風險，該黃金礦產商可在期貨市場上賣出5000手合約，若3個月后價差縮小至10元以下，那么套期保值成功(不計交易成本)。

　　對于用金企業，其所面臨的是成本上升的風險，即采用買入套期保值。如某金飾品生產商需要在3個月后買入5噸黃金用于生產黃金首飾，現貨市場黃金價格為200元/克，3個月期貨價格為205元/克，為了避免現貨價格上升所帶來的風險，該金飾品生產商就可以預先在期貨市場買入5000手3個月黃金期貨合約，到期后若3個月后黃金期現價差擴大到5元以上，那么套期保值成功(不計交易成本)。

　　(二)通過黃金延期交割品種與黃金期貨進行期現套利

　　從歷史上看，我國現有黃金遠期品種Au(T+D)與黃金現貨價格波動一致，二者的價差十分微小。這就意味著，我們可以通過Au(T+D)與黃金期貨進行期現套利。圖1演示了黃金Au(T+D)與黃金95走勢對比：

　　圖1黃金Au(T+D)與上海黃金期貨走勢對比圖

　　通過對上海黃金期貨與Au(T+D)的對比可以發現，黃金期貨與現貨之間存在套利機會，這在黃金期貨上市初期尤為明顯。

　　從基差的角度看，這個問題更加清楚，但因2008年11月21日前個人無法實現黃金現貨賣的業務，實物黃金只針對法人，無論交貨、提貨都必須有法人資格，個人不能直接參與，這大大削弱了市場套利力量，沒有套利交易，黃金期貨與現貨價格經常背離，也不乏期現倒掛現象。

　　從持有成本理論出發，若用自有資本投資，當1年存款款利率為4.14%時，6個月到期合約的基差值理論上為-4.9左右，因此，在黃金806合約上市交易首日，高達20多元的基差給了企業充分的無風險套利空間，而且這種套利出現了不止一次。就目前的2.25%的1年期存款利率而言，6個月到期合約的基差理論上為-2.98，4個月到期合約基差理論值為-2.11，因此，在2008年10月期間多次產生套利機會，但因為能夠進行套利的只有法人，個人無法實現，因而市場套利力量薄弱。在換月時黃金利潤基差收斂于1-2點范圍內，可以看到黃金基差在(-5，-1)范圍內振蕩時間較長，基差小于-5或者基差大約-1均有套利機會。表格1反映了在相同交易成本條件下，不同利率所帶來的理論基差水平。

　　盡管目前黃金期貨市場交易并不活躍，尤其是期現套利的參與主體有限，黃金期貨與現貨的市場價格經常偏離，特別是在黃金期貨與現貨交易時間不完全一致的情況下，這給了黃金礦產商利用期貨進行套期保值的機會，從某種意義上說，套期保值就是期現套利，期現套利成功，套期保值就成功了。下面將介紹黃金現貨企業套期保值的成功案例。

　　表1理論基差水平表

　　三、企業套期保值案例分析

　　2007與2008年之交，國際金價一路飆升，并在2008年3月17日達到1033美元/盎司的歷史高位，金融危機深化后，黃金價格自歷史高點回落，并在2008年10月24日跌破700美元/盎司，劇烈的價格波動使金礦企業面臨黃金價格下滑風險，但黃金期貨的適時推出給了企業進行套期保值及無風險套利的利器。以紫金礦業為例來介紹企業在期現套利的操作：

　　黃金期貨上市首日價格高達230.99元/克，依據上述基差理論價格，806合約應該高于現貨金價約5元，結果價差達到20多元，因此，紫金礦業果斷地在期貨市場拋空，同時在黃金交易所現貨市場買入，進行無風險套利。事實上，產金企業也可以不使用對沖，而是進行套期保值。據了解，1月9日，紫金礦業嘗試性地賣出了130手合約，此后的三個交易日，紫金持有的空單數量大幅增加至1513手，且都是6月15號到期的，同時，在現貨市場買入相等頭寸現貨進行嚴格的無風險套利，事實表明，套利的結果給紫金礦業帶來了豐厚的利潤。與